>> 廣發(fā)證券-錦江酒店(600754)收購控股Wehotel，增厚利潤布局會員生態(tài)-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布對外投資暨關(guān)聯(lián)交易公告：擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（即Wehotel）合計65%的股權(quán)。公司2021年3月定增募集資金中原用途“酒店裝修升級項目”的85020萬元轉(zhuǎn)用于收購Wehotel股權(quán)。
業(yè)績補(bǔ)償承諾：錦江資管及錦江資本承諾標(biāo)的公司在業(yè)績承諾期（交割日所在年度當(dāng)年起連續(xù)三個會計年度）的歸母凈利潤不低于2806.35/4020.70/5792.69萬元，承諾期滿時Wehotel歸母凈利累計不低于12619.74萬元。承諾期滿若Wehotel實際累計歸母凈利未達(dá)到承諾累計歸母凈利，則錦江資管及錦江資本將對公司現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)為：(1-實際累計歸母凈利潤/承諾累計歸母凈利潤)×本次交易價格。
盈利水平提升，有望打通多產(chǎn)業(yè)會員體系。2021年/2022上半年Wehotel營收約為2.33/1.04億元，凈利潤1074.73/795.93萬元；2022前三季度Wehotel實現(xiàn)營收1.68億元，歸母凈利潤2529萬元，交易完成后錦江酒店持有齊程網(wǎng)絡(luò)科技75%的股權(quán)。本次交易有利于整合聯(lián)動集團(tuán)多板塊資源，除Wehotel現(xiàn)有的2個酒店子會員計劃，未來計劃上線錦江國際集團(tuán)下屬旅游、客運(yùn)、美食等產(chǎn)業(yè)板塊子會員計劃，完成各板塊、海內(nèi)外業(yè)務(wù)的權(quán)益共享和積分互通。此外，公司控股Wehotel后可以減少關(guān)聯(lián)交易，降低運(yùn)營成本、提高資金運(yùn)營效率。
盈利預(yù)測與投資建議：此次增持控股Wehotel有利于增厚業(yè)績、推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和內(nèi)部改革；此外會員權(quán)益豐富、體系打通有利于提高顧客黏性和復(fù)購率。預(yù)計2022-24年歸母凈利潤為1.97/15.82/23.33億元。參考可比公司估值，考慮到公司的龍頭壁壘、管理優(yōu)化和產(chǎn)品溢價，給予公司23年45倍PE，合理價值為66.53元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；拓店不及預(yù)期。
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