>> 太平洋證券-錦江酒店(600754)Q3業(yè)績點評：境內(nèi)環(huán)比修復，海外趕超疫前-221101
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湛 |
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事件：錦江酒店發(fā)布2022年Q3業(yè)績報告，2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收80.94億元/-3.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元/-56.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.19億元，同比增加虧損0.74億元。
2022Q3單季營收30.52億元/-1.15%，環(huán)比增長12.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元/+73.54%，扭轉(zhuǎn)22H1虧損，環(huán)比增加1.58億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.28億元/+45.27%，環(huán)比增加1.58億元。
點評：
酒店、食品及餐飲業(yè)務環(huán)比改善。受疫情影響，前三季度公司酒店業(yè)務實現(xiàn)營收79.35億元/-2.83%，其中Q3實現(xiàn)營收29.89億元/-1.2%，環(huán)比增長11.43%，趨勢向好。境內(nèi)酒店業(yè)務中，加盟管理業(yè)務實現(xiàn)營收9.27億元/-6.68%（其中前期加盟費收入1.02億元/-51.6%,持續(xù)加盟費收入8.25億/+5.37%），直營業(yè)務實現(xiàn)營收10.41億元/-16.66%，疫情影響下加盟業(yè)務具有更好的抗風險能力。前三季度食品及餐飲業(yè)務實現(xiàn)營收1.60億元/-13.07%，Q3營收0.63億元/+2.32%，環(huán)比增長63.66%。
Q3毛利率改善，期間費用率保持穩(wěn)定。Q3公司整體毛利率39.65%，達到疫情后高點，同比+2.84pct，環(huán)比+2.87pct。Q3公司期間費用率31.26%，其中管理費用率18.71%/+0.75pct，銷售費用率8.63%/+0.59pct，財務費用率3.92%/-0.18pct，研發(fā)費用179萬元，占營收的0.06%。
開店速度同比放緩。2022Q3公司新開業(yè)酒店361家，開業(yè)退出酒店85家，凈增開業(yè)酒店276家，同比21Q3下滑25.4%。分檔次看，經(jīng)濟型凈增17家，中高端凈增259家，凈開業(yè)酒店中高端占比達到93.8%，公司整體中高端酒店占比達到54.7%。分渠道看，直營店減少21家，加盟店增加297家，公司加盟占比達到92.4%。截至22Q3，公司已簽約酒店門店/客房數(shù)為15,777家/1,512,716間，Pipeline酒店數(shù)/客房數(shù)為4,526家/427,361間，環(huán)比Q2減少277家/ 18,449間。
中端酒店整體恢復好于經(jīng)濟型酒店。Q3單季，境內(nèi)/境外中端酒店RevPAR為161.64元/47.32歐元，分別恢復至19年同期的75.70%/110.63%；而經(jīng)濟型酒店恢復較慢，境內(nèi)/境外經(jīng)濟型酒店RevPAR為84.60元/42.74歐元，分別恢復至19年同期的67.15%/108.77%。
境內(nèi)經(jīng)營尚受疫情影響，境外經(jīng)營已超疫前水平。從經(jīng)營情況上看，Q3單季，境內(nèi)酒店平均RevPAR為139.15元，恢復至19年同期的80.40%，境外酒店平均RevPAR為32.18歐元，為19年同期的108.85%，超過疫前水平。從營收情況上看，Q3單季，境內(nèi)有限服務型酒店業(yè)務營收19.68億元/-12.24%，境外業(yè)務營收10.21億元/+30.33%，前三季度境外酒店業(yè)務營收占比已達31.53%/+11.72pct。
堅持數(shù)字賦能，會員數(shù)目進一步提升。錦江堅持數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進一中心三平臺建設，不斷進行內(nèi)部流程優(yōu)化。依靠數(shù)字技術加強直銷渠道建設與會員體系構建，截至22Q3，公司有效會員總數(shù)達到好好18,219萬人。
投資建議：看好公司行業(yè)龍頭優(yōu)勢，加盟擴張增厚錦江體量，鞏固優(yōu)勢地位。隨著境外疫情恢復，看好公司境外業(yè)務發(fā)展。公司持續(xù)推進數(shù)字化建設，一中心三平臺的培育為公司業(yè)務降本提效，重視會員培育，提高直銷能力。給予“買入”評級?？紤]到Q4國內(nèi)疫情及管控趨嚴對人員流動的影響，下調(diào)公司盈利預期，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.5億元/15.85億元/22.91億元，對應的PE分別為403.1X/38.1X/26.3X。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，疫情反復風險，行業(yè)競爭加劇風險等。
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