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事項(xiàng)：
　　公司2022第3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.52億元，同比下滑1.15%，歸母凈利潤(rùn)盈利1.60億元，同比增長(zhǎng)73.54%，扣非凈利潤(rùn)為1.28億元，同比增長(zhǎng)45.27%。非經(jīng)合計(jì)3137.75萬(wàn)元，主要包括政府補(bǔ)助1559.20萬(wàn)元、其他營(yíng)業(yè)收入和支出3193.58萬(wàn)元。22Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.94億元，同比下滑3.06%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下滑56.71%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.13億元，同比增加32.16%。
　　評(píng)論：
　　收入和業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，境內(nèi)RevPAR恢復(fù)到2019年的8成。7月伴隨疫情封控解除及恰逢暑期，公司境內(nèi)RevPAR同比下滑2.3%，恢復(fù)到2019年同期的80.4%，其中中端酒店RevPAR恢復(fù)至75.7%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR恢復(fù)至67.15%，一線城市人口流動(dòng)放松下，中端復(fù)蘇彈性更為明顯，疊加公司中高端占比提升，整體恢復(fù)程度更高。分OCC和ADR看，OCC較2019Q3相差-17.9pct，ADR較2019Q3增長(zhǎng)4.1%。
　　境外RevPAR超2019年8.85%。22Q3境外延續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，RevPAR同比增長(zhǎng)36.4%，超2019Q3的8.85%，其中OCC較2019Q3相差-3.0pct，ADR在需求和通脹影響下較2019Q3增長(zhǎng)13.7%。三季度公司旗下子公司盧浮集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)盈利5萬(wàn)歐元（22Q1、Q2歸母凈利潤(rùn)分別為-2390、+290萬(wàn)歐元）。
　　凈增數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)，今年新開(kāi)1200家的酒店的目標(biāo)預(yù)計(jì)能如期完成。22Q3公司新開(kāi)361家酒店，同比21Q3減少124家，環(huán)比22Q2增加9家；凈增276家酒店，其中直營(yíng)/加盟分別-21家、+297家（22Q2凈增255家），22Q3開(kāi)業(yè)退出酒店85家，環(huán)比22Q2減少48家。截至2022.9.30，公司開(kāi)業(yè)數(shù)量達(dá)11,251家，pipeline為4,526家（較22Q2下滑277家）。
　　投資建議：用相對(duì)估值法，參考國(guó)內(nèi)外同行業(yè)可比公司PE值，公司開(kāi)店速度仍處行業(yè)領(lǐng)先水平，品牌持續(xù)孵化和升級(jí)，海外布局穩(wěn)步推進(jìn)，我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，暫不考慮GDR上市影響，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)約2.1、18.61、23.92億元，對(duì)應(yīng)PE為299/34/26倍；基于公司行業(yè)龍頭地位、內(nèi)部管理改善、積極運(yùn)用資本市場(chǎng)外延收購(gòu)，給予2024年29倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)65元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期、出行政策限制、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、酒店擴(kuò)張速度放緩等。