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投資要點(diǎn)：
　　Q1-Q3業(yè)績(jī)同比下降，Q3單季同比增長(zhǎng)
　　公司2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入80.94億，同比下降3.06%，其中境內(nèi)酒店收入19.68億元，同比下降12.24%，境外酒店收入10.21億元，同比增長(zhǎng)30.33%。歸母凈利潤(rùn)0.42億，同比下降56.71%，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.19億，同比增虧0.74億。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.52億，同比增長(zhǎng)1.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億，同比增加73.54%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)45.27%。境內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)情況不佳主要受疫情反復(fù)波動(dòng)影響。
　　 RevPAR總體下滑，房?jī)r(jià)超過(guò)19年同期
　　2022年Q3中國(guó)境內(nèi)平均房?jī)r(jià)為224.23元/間，同比增加3.16%；出租率為60.63%，同比下降3.39個(gè)百分比；RevPAR為135.95元/間，同比下降2.3%。三項(xiàng)指標(biāo)分別恢復(fù)至19年同期的104.09%/79.88%/80.40%。
　　其中中端酒店的平均房?jī)r(jià)為253.52元/間，同比增加1.56%；出租率為63.76%，同比下降3.33個(gè)百分比；RevPAR為116.64元/間，同比下降3.49%。
　　經(jīng)濟(jì)型酒店的平均房?jī)r(jià)為155.60元/間，同比下降0.94%；出租率為54.37%，同比下降4.60個(gè)百分比；RevPAR為84.60元/間，同比下降8.66%。
　　境內(nèi)擴(kuò)店平穩(wěn)進(jìn)行，運(yùn)營(yíng)逐漸輕資產(chǎn)化
　　2022年Q3公司新開(kāi)業(yè)酒店361家，開(kāi)業(yè)退出酒店85家，凈增開(kāi)業(yè)酒店276家，其中直營(yíng)酒店減少21家，加盟酒店增加297家。截至2022年9月30日，全年新開(kāi)業(yè)酒店945家，凈增開(kāi)業(yè)酒店638家，符合計(jì)劃內(nèi)全年1200家新開(kāi)店進(jìn)度。已經(jīng)開(kāi)業(yè)的酒店合計(jì)達(dá)到11,251家，其中直營(yíng)店859家，加盟店10392家。已經(jīng)開(kāi)業(yè)的酒店客房總數(shù)達(dá)到1,076,459間。
　　投資建議
　　結(jié)合后疫情時(shí)代大眾出行需求的復(fù)蘇，公司在境內(nèi)外的擴(kuò)張和全球化整合計(jì)劃，我們預(yù)測(cè)公司2022、2023、2024年的EPS分別為0.18元、1.45元、1.90元，參照10月31日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)的PE分別為325.11倍、39.30倍、30.02倍。我們中長(zhǎng)期看好錦江酒店作為行業(yè)龍頭的自身優(yōu)勢(shì)，給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，開(kāi)店擴(kuò)張不及預(yù)期。