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第三季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，前三季同比減虧
　　錦江酒店發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.94億元/同比3.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.42億元/同比-56.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.19億元/同比-167.30%。22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.52億元/同比-1.15；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.60億元/同比+73.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.28億元/同比+45.27。
　　境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，境外業(yè)務(wù)恢復(fù)超出疫前水平
　　前三季公司有限服務(wù)型酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.35億元/同比-2.83%。其中，中國(guó)大陸境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.33億元/同比-17.03%；境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.02億元/同比+54.67。單看Q3，公司境內(nèi)酒店務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入19.68億元/同比-12.24%，其中前期服務(wù)費(fèi)收入1.02億元/同比51.6%，持續(xù)加盟費(fèi)收入8.25億元/同比+ 5.37%。公司境內(nèi)酒店整體平均RevPAR為135.95/同比-2.3%，恢復(fù)至2019年同期的80.4%，主要系平均房?jī)r(jià)/平均出租率為224.23/60.63%。隨著境外疫情管控繼續(xù)放開(kāi)，境外酒店業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，境外有限服務(wù)型連鎖酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入10.57億元/同比+43.81%。境外酒店整體平均RevPAR為314.26/同比+36.36%，超出2019年同期8.85%。
　　成本控制整體平穩(wěn)
　　Q3成本情況：毛利率39.65%/+2.84pct，凈利率6.73%/+1.94pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率8.63%/+0.59pct，管理費(fèi)用率18.71%/+0.75pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.92%/-0.18pct，研發(fā)費(fèi)用率0.07%/-0.29pct。
　　拓店速度不減，加盟店比例上升
　　截至2022年Q3，公司已開(kāi)業(yè)酒店共11251家，客房總數(shù)達(dá)107萬(wàn)余家，其中加盟酒店數(shù)量占比92.37%，加盟店房間數(shù)量占總數(shù)的91.14%。年初至今新開(kāi)業(yè)酒店945家，凈增開(kāi)業(yè)酒店638家，符合全年1200家新開(kāi)店計(jì)劃的進(jìn)度。單看Q3，公司凈增開(kāi)業(yè)酒店276家，主要由于新開(kāi)業(yè)酒店/開(kāi)業(yè)退出酒店分別361/85/家；從開(kāi)店類(lèi)型看，直營(yíng)酒店減少21家，加盟酒店增加297家。整體來(lái)看，公司成長(zhǎng)趨勢(shì)未受疫情改變。另外，截至2022年第三季度，公司有效會(huì)員已達(dá)1.82億人，公司將繼續(xù)積極推動(dòng)賦能體系建設(shè)，緊抓數(shù)字化轉(zhuǎn)型、精細(xì)化管理和信息化賦能三方面，著力提升品牌質(zhì)量和效益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利為1.1/15.5/24.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)22-24年P(guān)E分別為559/39/24倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；加盟拓店進(jìn)展低于預(yù)期。