>> 財通證券-錦江酒店(600754)擬收購WeHotel65%股權，會員生態(tài)協(xié)同賦能-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年11月24日，公司發(fā)布公告，擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購由錦江資管（45%）、錦江資本（10%）、西藏弘毅（10%）持有的WeHotel合計65%股權，收購完成后公司將持有WeHotel 75%控制權。公司擬變更部分原酒店裝修升級項目的募資資金8.5億元用于本次收購。
持續(xù)推進直銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，WeHotel并表帶來業(yè)績增量。2020-22H1WeHotel分別實現(xiàn)營收2.84/2.33/1.04億元，凈利率分別為-5.00%/4.60%/7.65%。錦江資管及錦江資本承諾，標的公司在2022-2024年歸母凈利分別不低于2806/4021/5793萬元，若三年內(nèi)承諾累計凈利潤低于1.26億元，將給予現(xiàn)金補償。截止22H1，錦江會員數(shù)達1.82億人，直銷率超60%。考慮錦江中國區(qū)后續(xù)逐步統(tǒng)一直銷渠道收費比例，綜合管理費率有望進一步提升。
整合會員體系，強化品牌勢能強化和優(yōu)化運營成本。WeHotel實現(xiàn)有限服務及豪華酒店等各板塊、海外酒店線上線下渠道的會員積分規(guī)則統(tǒng)一和積分兌換貨幣化結算，有利于提高自有渠道獲客能力、提高會員粘性及復購率，標準化服務降低運營成本，實現(xiàn)從資源匹配、管理優(yōu)化、業(yè)務協(xié)同的融合發(fā)展。
七天品牌納入募投資金更新改造項目，聚焦用戶體驗和深耕區(qū)域優(yōu)勢。公司在非公開發(fā)行股票募集資金投資項目酒店裝修升級項目實施期間，將以自有資金先行支付七天、錦江之星等的升級裝修費用，后續(xù)以募資資金等額置換。截止22Q3，錦江擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物52.8億元，自有資金充足，能夠支撐公司對老舊經(jīng)濟型產(chǎn)品進行改造升級，提升用戶體驗和RevPAR水平。
投資建議：公司短期將受益于行業(yè)供需關系的改善，中長期公司拓店“質(zhì)”“量”均領跑同業(yè)，疊加內(nèi)部整合帶來的治理效率提升。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.6/17.5/23.8億元，對應EPS 0.15/1.63/2.22元，對應動態(tài)PE 327.03/29.60/21.72倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)疫情反復導致經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復不及預期；拓店不及預期；收購整合進展不及預期。
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