>> 國(guó)海證券-錦江酒店(600754)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：疫情影響下經(jīng)營(yíng)承壓，看好疫后復(fù)蘇彈性-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
錦江酒店發(fā)布2022年報(bào)：2022Q4，集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.13億元/同比-2.55%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元/同比+1758.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.85億元/虧損擴(kuò)大9.38%。2022全年?duì)I收110.08億元/同比-3.44%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元/同比+18.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.04億元/虧損擴(kuò)大70.92%。
投資要點(diǎn):
收入符合預(yù)期，境內(nèi)2022Q4業(yè)績(jī)承壓，境外恢復(fù)較快
2022Q4，整體營(yíng)收29.13億元/同比-2.55%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元/同比+1758.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.85億元/虧損擴(kuò)大9.38%。分業(yè)務(wù)看，酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收28.42億元/同比-2.79%，食品及餐飲業(yè)務(wù)營(yíng)收0.71億元/同比+8.31%；分地區(qū)看，境內(nèi)酒店?duì)I收18.64億元/同比-17.24%，境外酒店?duì)I收9.78億元/同比+45.63%。
2022全年，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.08億元/同比-3.44%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元/同比+18.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.04億元/虧損擴(kuò)大70.92%。其中非經(jīng)營(yíng)因素影響較大，公允價(jià)值變動(dòng)收益約2.01億元，主要是由于杭州肯德基特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限延長(zhǎng)導(dǎo)致期末公允價(jià)值上升；資產(chǎn)處置收益約1.15億元，主要是由于東風(fēng)飯店租賃物業(yè)被征收確認(rèn)補(bǔ)償收益約0.88億元。分業(yè)務(wù)看，1）酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收107.77億元/同比-3.35%，其中境內(nèi)酒店?duì)I收72.97億元/同比-17.65%，歸母凈利潤(rùn)0.14億元/同比-103.09%，境外酒店?duì)I收9.78億元/同比+45.63%，歸母凈利潤(rùn)-1.87億元/同比+58.03%。2）食品及餐飲營(yíng)收2.31億元/同比-7.45%，歸母凈利潤(rùn)3.13億元/同比+54.13%。
2023年收入指引：公司預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137-143億元，同比增長(zhǎng)25%-30%，其中境內(nèi)同比增長(zhǎng)27%-33%，境外同比增長(zhǎng)22%-24%。
疫情管控下境內(nèi)經(jīng)營(yíng)承壓，RevPAR僅恢復(fù)至72%；境外RevPAR恢復(fù)近疫前。
境內(nèi)：2022Q4，RevPAR為102.81元，同比2019年-33.70%；OCC為46.45%，同比2019年-26.94pct；ADR為221.34元，同比2019年+4.75%。2022全年，RevPAR為113.80元，恢復(fù)至2019年的72.37%；OCC為52.14%，同比2019年-22.54pct；ADR為218.25元，同比2019年+3.64%。
商旅游需求持續(xù)釋放，境內(nèi)酒店市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。2022年12月，新冠肺炎疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)。2023年1月以來(lái)，休閑游及商務(wù)差旅消費(fèi)需求明顯釋放，境內(nèi)酒店市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，境內(nèi)酒店經(jīng)營(yíng)顯著復(fù)蘇。2023年1月份及2月份公司整體平均RevPAR已分別恢復(fù)至2019年同期的88%及115%。據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月北京廣州和深圳等一線城市商旅預(yù)定量環(huán)比增長(zhǎng)近60%，整體出租率超2019年同期11%。
境外: 2022Q4，RevPAR為39.48歐元，恢復(fù)至2019的108.96%；OCC為60.80%，同比2019年-2.22pct；ADR為64.94歐元，同比2019年+12.96%。2022全年，RevPAR為36.96歐元，恢復(fù)至2019年的99.59%；OCC為59.59%，同比2019年-5.34pct；ADR為62.03歐元，同比2019年+8.50%。
2022年開店符合預(yù)期，2023年開店目標(biāo)1200家。
1）2022Q4公司新開業(yè)酒店383家/同比-22.94%，開店速度（開店數(shù)量/上期存量酒店數(shù)量）為3.40%/同比-1.47pct，開業(yè)退出酒店74家/-6.33%，凈增酒店309家/同比-26.08%。
2）2022全年新開業(yè)酒店1328家，開店速度（開店數(shù)量/上期存量酒店數(shù)量）為12.51%/同比-6.23pct，開業(yè)退出酒店380家/同比+59%，開業(yè)轉(zhuǎn)籌建1家，凈增酒店947家/同比-21.54%。
3）截至2022年12月31日，已簽約酒店規(guī)模合計(jì)達(dá)到15955家/同比+3.79%，其中已開業(yè)酒店合計(jì)達(dá)11560家/同比+8.92%。
4)擴(kuò)張依然以加盟及中高端為主。加盟店2022全年凈增1032家，直營(yíng)店凈減85家；中高端酒店2022全年凈增907家/同比-17.17%，占比95.78%/同比+5.06pct。
5）2023年拓店指引：2023全年計(jì)劃新增開業(yè)酒店1200家，新增簽約酒店2000家。
成本費(fèi)用增長(zhǎng)符合預(yù)期。2022全年，營(yíng)業(yè)成本為73.64億元/同比1.26%；銷售費(fèi)用7.76億元/同比-12.51%，銷售費(fèi)用率7.05%/同比-0.73pct；管理費(fèi)用23.48億元/同比+1.16%，管理費(fèi)用率21.33%/同比+0.97pct；研發(fā)費(fèi)用0.12億元/同比-33.21%，研發(fā)費(fèi)用率0.11%/同比-0.05pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.75億元/同比-12.11%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.32%/同比-0.43pct。
中國(guó)區(qū)前中后臺(tái)整合穩(wěn)步推進(jìn)，有望釋放管理效益增厚利潤(rùn)。2022年6月，公司以2.19億元收購(gòu)維也納酒店10%股權(quán)與百歲村餐飲10%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪止杀壤?0%上升至90%，有利于進(jìn)一步提高集團(tuán)整體運(yùn)營(yíng)效率，降低管理成本。2022年11月，公司以8.5億元收購(gòu)65% WeHotel股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊箦\江酒店持有WeHotel約75%股權(quán)，有助于進(jìn)一步整合平臺(tái)會(huì)員，更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為公司打造以酒店為核心的旅行服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈賦能，CRS費(fèi)用率有望隨業(yè)務(wù)復(fù)蘇而逐步提升至業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)水平。2022年12月，公司以1.82億元收購(gòu)錦江聯(lián)采70%股權(quán)，其中以1.51億元收購(gòu)錦江在線持有的GPP50%股權(quán)，以3033萬(wàn)元收購(gòu)GPP余下20%的股份（紅星美凱龍和上海卓巡所持10%股權(quán)），收購(gòu)?fù)瓿珊蟪止杀壤?0%上升至100%，有助于更好地貫徹建設(shè)數(shù)字中心的發(fā)展戰(zhàn)略，打造全球采購(gòu)共享平臺(tái)，持續(xù)推進(jìn)集團(tuán)內(nèi)部
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