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事件：
　　錦江酒店發(fā)布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.08億元/-3.44%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元/+18.67%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.04億元；非經(jīng)常性損益3.17億主要來(lái)自于交易性金融資產(chǎn)和少數(shù)股東股權(quán)收購(gòu)款余額公允價(jià)值變動(dòng)損益（2.0億元）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.13億/-2.6%，歸母凈利潤(rùn)7159萬(wàn)元，扣非后歸母凈虧損8462萬(wàn)元/去年同期為虧損7737萬(wàn)元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利（含稅）人民幣0.60元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　疫情反復(fù)，業(yè)績(jī)承壓。收入端：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.08億元/-3.44%，其中酒店107.77億元/-3.35%，食品餐飲2.31億元/-7.45%；酒店板塊內(nèi)，境內(nèi)業(yè)務(wù)72.97億元/-17.65%，境外業(yè)務(wù)34.80億元/+52.02%。前期加盟服務(wù)收入4.46億元/-45.07%；持續(xù)加盟及勞務(wù)派遣服務(wù)收入35.40億元/-0.25%。利潤(rùn)端：2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元/+18.67%（對(duì)比2019年-89.6%），其中境內(nèi)酒店凈虧損1372萬(wàn)元，境外酒店歸母凈虧損2632萬(wàn)歐元（1.9億元人民幣），食品餐飲凈利潤(rùn)3.1億元/+54.1%（主要是杭州肯德基與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限延長(zhǎng)導(dǎo)致期末公允價(jià)值上升等所致）。
　　2022Q4境內(nèi)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比下滑，境外RevPAR恢復(fù)至19年同期109%。境內(nèi)酒店：全口徑RevPAR為102.81/-23.2%（較2019年同期-33.7%），其中經(jīng)濟(jì)型/中高端分別變化-27.1%/-24.2%（較2019年同期分別-43.2%/-37.9%）；境外酒店：全口徑RevPAR為39.48歐元/+33.6%(較2019年同期+9.0%)，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端分別同比+28.6%/+48.5%（較2019年同期分別+6.1%/+19.6%）。
　　門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，2022全年門(mén)店凈開(kāi)947家（開(kāi)1328家/退出380家/開(kāi)業(yè)轉(zhuǎn)籌建1家）：其中2022Q4凈開(kāi)309家，經(jīng)濟(jì)型/中高端分別凈開(kāi)40/269家，直營(yíng)/加盟分別凈開(kāi)-23/332家，門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。
　　投資建議：公司資源優(yōu)渥、品牌豐富，伴隨行業(yè)景氣度回升業(yè)績(jī)彈性有望逐步釋放。預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I收為160.1/191.6億，歸母凈利潤(rùn)為16.3/24.5億，對(duì)應(yīng)PE分別為39倍/26倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。