>> 信達證券-錦江酒店(600754)2022年報點評：重大人事改革拐點臨近，業(yè)績釋放能力或超預(yù)期-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
大?。?/td>
| 817KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉嘉仁,王越 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年度報告：1）22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.08億元/-3.44%，對應(yīng)歸母凈利潤1.13億元/+18.7%，扣非凈利潤虧損-2.03億元、去年同期為-1.22億元。2）費用端，22年公司管理費用、銷售費用和財務(wù)費用分別為23.48、7.76、4.75億元，對應(yīng)費用率21.33%、7.05%、4.32%，整體比去年同期略有下降。3）分季度看，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入29.13億（-2.6%），歸母凈利潤0.72億元，21Q4為0.04億元，扣非凈利潤-0.85億元、21Q4為-0.77億元。公司22年全年及Q4業(yè)績基本符合預(yù)期。
點評：
經(jīng)營情況：公司酒店業(yè)務(wù)境內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入72.97億元（-17.65%）；境外實現(xiàn)營業(yè)收入34.80億元（+52.02%）。公司22年境內(nèi)平均ADR 218.25元/間，平均OCC 52.14%，平均RevPAR 113.80元/間（-17.25%）。分檔次看，中端酒店平均ADR 245.65元/間，平均OCC 54.59%，平均RevPAR 134.10元/間（-19.77%）；經(jīng)濟型酒店平均ADR 157.15元/間，平均OCC 47.40%，平均RevPAR 74.49元/間（-17.01%）。
門店規(guī)模與結(jié)構(gòu)：①開店量保持較高增速，22年凈增開業(yè)酒店947家，年底境內(nèi)外開店量達11560家（+8.92%），境內(nèi)開店量10335家（+10.48%），受疫情沖擊下拓店速度依然穩(wěn)健。②加盟店占比持續(xù)提升，22年加盟酒店增加1032家，年底境內(nèi)外加盟店開店量10724家（+10.65%），占比92.77%，去年同期為91.32%；境內(nèi)加盟店開店量9786家（+12.15%），占比94.69%，去年同期為93.28%。③中端酒店占比明顯提高，22年中端酒店開業(yè)家數(shù)6424家，占比55.57%，去年同期為51.98%；中端酒店開業(yè)客房數(shù)706251間，占比64.02%，去年同期為60.34%。
收購WeHotel和GPP：公司22年收購WeHotel65%股權(quán)和錦江在線持有的GPP50%股權(quán)，公司持有WeHotel和錦江聯(lián)采的股權(quán)比例分別由10%和30%上升至75%和100%。
盈利預(yù)測：從公司自身來看，延續(xù)三年多的平臺化改革與架構(gòu)優(yōu)化走到了關(guān)鍵的節(jié)點，6-7月深圳總部改革值得重點關(guān)注，強管理強運營有望帶來治理紅利，我們認為從2年維度看，在出行中等偏弱β下公司仍有望釋放強α。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為13.33/25.00/31.63億元，4月13日收盤價對應(yīng)PE分別為46/24/19倍。酒店行業(yè)復(fù)蘇在三月中旬已現(xiàn)轉(zhuǎn)折點，行業(yè)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖趨勢；當前錦江關(guān)鍵問題在于人事改革推進進展，重點關(guān)注人事改革進展后業(yè)績能力釋放的彈性空間。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期拖累商旅活動復(fù)蘇進度，酒店用工成本超預(yù)期上漲，疫情反復(fù)影響出行恢復(fù)信心。
|
|
