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本報告導讀：
　　22年業(yè)績符合預期，23年業(yè)績指引相對保守，公司將繼續(xù)推進組織架構變革與效率提升。
　　投資要點：
　　業(yè)績符合預期，增持?？紤]恢復預期，維持23年EPS為1.34元，下調公司24年EPS至1.82（-0.21）元，新增25年EPS為2.29元，給予24年高于行業(yè)平均37.6xPE，提升目標價至68.52元。
　　業(yè)績簡述：公司2022年實現(xiàn)營收入110億/-3.44%，歸母凈利潤1.13億/+18.67%；歸母扣非凈虧損2.04億，21年為虧損1.19億。
　　22年業(yè)績符合預期，效率改善拓店放緩。①實際業(yè)績符合業(yè)績快報，關注：1）效率改善兌現(xiàn)度；2）22Q4及全年盈利詳拆；3）23年開店架構整合以及恢復前瞻；②疫情影響收入導致費用率優(yōu)化不明顯，對比華住仍有差距：銷售費用率：錦江7.48%vs華住4.42%，管理費用率：錦江13.89%vs華住12.08%；③拓店1,328家低于年初計劃，但考慮行業(yè)情況，與華住處于同一水平。
　　 23年收入指引保守，繼續(xù)推動架構變革與效率提升。①23年預計收入137-143億，同比+25-30%的收入指引，其中中國大陸地區(qū)+27-33%，境外+22-24%。計劃新開店1,200家，新簽約2,000家；②指引制定時間較早，對應RevPAR恢復度不高，實際23Q1整體恢復至19年約105%水平；拓店維度未來精益增長戰(zhàn)略，1,200家拓店符合預期；③戰(zhàn)略規(guī)劃中，精簡架構、績效激勵、歐洲業(yè)務整合被重點提及。運營能力提升，品牌優(yōu)化，會員體系建設是三個具體落腳點；④預計五一/暑期/十一等重要節(jié)點經(jīng)營數(shù)據(jù)將持續(xù)改善。
　　風險提示：恢復進度，組織整合，效率提升不及預期。