>> 廣發(fā)證券-錦江酒店(600754)22年經(jīng)營壓力凸顯，23年開啟復蘇征程-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1613KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，嵇文欣 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2022年財報：2022年公司營收110.08億元/YoY-3.44%，歸母凈利潤1.13億元/YoY+18.67%，扣非歸母凈利-2.04億元，虧損同比擴大0.82億元；22Q4公司營收29.13億元/YoY-4.49%，歸母凈利潤0.72億元/YoY+6386.26%，扣非歸母凈利-0.85億元/YoY-9.38%。
境內(nèi)ADR逆勢增長，Occ下滑拖累RevPAR恢復。2022年公司境內(nèi)門店整體Occ為52.14%/YoY-12.26pct，ADR為218.25元/YoY+2.21%，RevPAR為113.80元/YoY-17.25%。22Q4公司整體Occ為46.45%/YoY-15.73pct，ADR為221.34元/YoY+2.78%，RevPAR為102.81元/YoY-23.22%。
境外復蘇強勁，22Q4已超越疫情前同期。2022年境外整體RevPAR恢復至2019年同期99.59%，22Q4境外整體RevPAR恢復至2019年同期108.96%。2022年境外Occ為59.59%/YoY+13.58pct，ADR為62.03歐元/YoY+14.83%，RevPAR為36.96歐元/YoY+48.73%。
發(fā)力中高端化，輕資產(chǎn)擴張?zhí)嵘?jīng)營韌性。截至2022年末公司境內(nèi)外門店共11560家，在開業(yè)酒店中經(jīng)濟型/中端為5136/6424家，直營/加盟店為836/10724家。2022年凈開業(yè)947家，經(jīng)濟型/中端分別凈開業(yè)40/907家，直營/加盟店分別凈開業(yè)-81/+884家。
盈利預測與投資建議：公司持續(xù)推進中高端化、提升產(chǎn)品溢價空間，有望在疫后需求復蘇進程中充分受益，預計2023全年RevPAR將持續(xù)復蘇。此外公司打造總部“戰(zhàn)略+管控+賦能”能力，經(jīng)營效率亦有望提升。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為14.61/22.02/26.63億元，當前市值對應23-25年P(guān)E為42X/28X/23X，參考行業(yè)及可比公司情況，維持公司合理價值67.81元/股的判斷不變，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加??；疫情超預期；拓店不及預期
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