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事件
　　2023年4月28日公司披露2023年第一季度報(bào)告，營(yíng)收29.2億元/+25.2%，歸母凈利1.3億元/+207.0%，扣非歸母凈利0.9億元/+142.5%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　Q1經(jīng)營(yíng)恢復(fù)良好。1Q23酒店境內(nèi)RevPAR 147.5元/+41.3%，整體/中端/經(jīng)濟(jì)型為19年同期102.6%/90.4%/87.2%；境外RevPAR為19年同期109.6%、較Q4增加9.3pct。1Q23新/凈開(kāi)酒店195/111家、較Q4 -188 /+10家,其中中端/經(jīng)濟(jì)型凈+118/-7家，pipeline凈-155家至4240家。
　　境內(nèi)盈利能力回暖，鉑濤扭虧為盈。1Q23境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)收入20.3億元/+19.2%，其中分公司維也納收入7.9億元/+19.0%、歸母凈利1.4億元/+91.0%，鉑濤收入7.8億元/+36.5%%、歸母凈利1.3億元/+1333.5%、扭虧為盈；境外盧浮收入1.1億歐元/+40.3%，歸母凈利-2188萬(wàn)歐元、同比減虧202萬(wàn)歐元，虧損主要源于通脹下成本壓力及歐元利率上升導(dǎo)致的利息費(fèi)用上升。1Q23毛利率35.8%/+12.5pct，銷售/管理費(fèi)用率6.8%/20.1%、同比持平/-5.2pct，受益收入端恢復(fù)及降本增效。Q2 Re vPAR展望為19年同期110%-115%，趨勢(shì)良好。公司預(yù)測(cè)2Q23境內(nèi)、境外整體平均RevPAR均為2019年同期的110-115%，我們預(yù)計(jì)恢復(fù)度指引較積極主要源于Q2商旅會(huì)展進(jìn)一步恢復(fù)，以及五一等假期到來(lái)，休閑旅游需求恢復(fù)強(qiáng)勁。根據(jù)年報(bào)23年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司新開(kāi)/新簽約酒店目標(biāo)1200/2000家，Q1完成新開(kāi)店計(jì)劃16.3%，凈增門(mén)店數(shù)高于同業(yè)（華住/首旅53/18家），考慮Q1仍受疫情影響、加盟商意愿待恢復(fù)及傳統(tǒng)開(kāi)店淡季，目前進(jìn)度良好，預(yù)計(jì)Q2有望提速。
　　投資建議
　　看好旺季經(jīng)營(yíng)量?jī)r(jià)齊升，中長(zhǎng)期降龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大、供應(yīng)鏈整合、降本增效推進(jìn)，預(yù)計(jì)23-25E收入153/177/193億元，歸母凈利13.4/23.2/27.7億元，23-25EPE為43/25/21X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　境外利息費(fèi)用上升，經(jīng)營(yíng)修復(fù)速度不及預(yù)期，開(kāi)店速度不及預(yù)期等