>> 東亞前海證券-易點(diǎn)天下(301171)2022&2023Q1點(diǎn)評(píng)：堅(jiān)定研發(fā)投入，AI+營銷數(shù)據(jù)構(gòu)筑核心競爭力-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
彭琦 |
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事件
易點(diǎn)天下發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收23.06億元，同比-32.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比+1.38%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.73億元，環(huán)比+8.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，環(huán)比+252.04%。公司受宏觀環(huán)境及研發(fā)投入增加影響，短期業(yè)績有所波動(dòng)。
點(diǎn)評(píng)
寒冬已過，業(yè)績有望逐步改善。公司定位為互聯(lián)網(wǎng)營銷公司，主要為中國企業(yè)出海提供一站式營銷服務(wù)。公司主要采用營銷效果(CPA+KPI模式）結(jié)算廣告收入，商業(yè)模式較為稀缺。從收入結(jié)構(gòu)看，2022年電商類收入達(dá)到10.74億元，占比46.58%；應(yīng)用、娛樂代理及其他達(dá)到12.26億元，占比53.17%。我們認(rèn)為，2022年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在較多不確定因素，但是今年以來出海賽道復(fù)蘇與消費(fèi)溫和增長的趨勢(shì)較為確定。公司業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023年經(jīng)營性業(yè)績將有望呈現(xiàn)明顯增長。同時(shí)盈利能力也伴隨自研模型的投入使用，從而有效地降本增效，提高人均產(chǎn)出。
AI浪潮下，公司核心競爭力進(jìn)一步拓寬：（1）數(shù)據(jù)資產(chǎn)豐厚且為稀缺資源。公司深耕跨境電商營銷領(lǐng)域，積累大量精細(xì)化優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，廣告投放的精準(zhǔn)度和數(shù)據(jù)豐富量遠(yuǎn)超同類企業(yè)，有望在后續(xù)接入相應(yīng)AI模型后，利用稀缺數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲得版權(quán)收入；（2）技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)投入資金和人員配置，2022年研發(fā)費(fèi)用0.97億元，同比+31.09%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例由2021年的2.17%攀升至4.22%。公司通過不斷迭代自研廣告投放模型，儲(chǔ)備AIGC相應(yīng)人才及技術(shù)，構(gòu)建AI創(chuàng)意素材業(yè)務(wù)，有望持續(xù)發(fā)力自動(dòng)創(chuàng)意素材生成，并有望持續(xù)降本增效。2022年申請(qǐng)專利18個(gè)，授權(quán)軟著47個(gè)。數(shù)眼BI（數(shù)據(jù)分析平臺(tái)）、CyberMedia（投放效果分析工具）、APIHub(開發(fā)者開放平臺(tái))等新研發(fā)項(xiàng)目已投入使用。利用科技賦能精準(zhǔn)營銷，人均產(chǎn)出持續(xù)提升。
從流量需求端而言：（1）客戶資源豐厚。截至2022年，公司全球服務(wù)客戶超過5000家，覆蓋超過70億臺(tái)獨(dú)立設(shè)備,且多數(shù)為所在行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，例如電商類的阿里巴巴、細(xì)刻、SHEIN、Shopee，視頻類的嗶哩嗶哩、騰訊視頻、歡聚時(shí)代、快手，游戲類的三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、米哈游、網(wǎng)易游戲等；（2）單日轉(zhuǎn)化量優(yōu)勢(shì)明顯。公司單日最高有效轉(zhuǎn)化超過100萬，并累計(jì)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用安裝、用戶注冊(cè)商品銷售等商業(yè)效果轉(zhuǎn)化8億余次；（3）互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模遼闊。根據(jù)eMarketer,預(yù)計(jì)2021-2026年我國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模的CAGR可達(dá)到9.38%。公司有望享受所在行業(yè)的內(nèi)生增長動(dòng)力，同時(shí)作為該行業(yè)的領(lǐng)軍公司，在中小企業(yè)受疫情影響加速出清后，市場(chǎng)需求大于供應(yīng)的背景下，營業(yè)收入有望保持雙位數(shù)增長。
從流量及技術(shù)供應(yīng)端而言，公司積極拓展媒體方合作資源，成為第一批擁抱GPT的營銷公司。易點(diǎn)天下為Google一級(jí)代理商，自2016年9月開始同Google進(jìn)行廣告投放相關(guān)合作，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，也是第一批接入微軟Bing的合作方,Cyberklick智能化數(shù)字營銷平臺(tái)已經(jīng)接入GPT3.5及GPT4.0模型。同時(shí)公司與Meta、抖音、快手、蘋果等在內(nèi)的頭部媒體均保持長期穩(wěn)定且良好的合作伙伴關(guān)系，流量供應(yīng)充足且成本控制良好。
投資建議
我們認(rèn)為公司定位精準(zhǔn)、卡位稀缺，在跨境出海多品類產(chǎn)品的渠道鋪設(shè)及運(yùn)營投放領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，而非傳統(tǒng)廣告行業(yè)的分銷渠道。助力出海企業(yè)打造品牌知名度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，同時(shí)積累大量行業(yè)數(shù)據(jù)，在AI的加持下?lián)碛袛?shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)持續(xù)占優(yōu)。考慮到營銷行業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)及宏觀環(huán)境變化，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.21\4.20\5.51億元（2023-2024預(yù)測(cè)前值為3.45\4.60億元），對(duì)應(yīng)目標(biāo)EPS 0.68\0.89\1.17元/股?；?023年5月4日收盤價(jià)25.41元，對(duì)應(yīng)P/E 37.32\28.57\21.77倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；外匯相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
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