>> 中信建投-華中數(shù)控(300161)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈系列報(bào)告：期待中高端數(shù)控系統(tǒng)發(fā)力帶動(dòng)盈利能力提升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
公司2022年機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增速，數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收雖降但結(jié)構(gòu)改善，毛利率提升3.89pct，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1收入增長(zhǎng)超預(yù)期，Q1虧損符合往年規(guī)律且虧損收窄。
作為國(guó)內(nèi)中高端數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者，公司研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)品布局全面。展望2023，隨著制造業(yè)復(fù)蘇下游需求改善，自主可控背景下中高端產(chǎn)品占比提升，以及加強(qiáng)中端產(chǎn)品的銷售力度提高市占率，數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)較好的發(fā)展機(jī)遇。
事件
公司于近期陸續(xù)發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.63億元，同比增長(zhǎng)1.81%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比下降46.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.91億元，同比下降40.98%。單Q4來(lái)看，實(shí)現(xiàn)收入6.91億元，同比增長(zhǎng)15.91%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)16.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)535.54%。
2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.58億元，同比增長(zhǎng)44.75%；歸母凈利潤(rùn)-0.39億元（去年同期為-0.42億元）；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.58億元（去年同期為-0.61億元）。
簡(jiǎn)評(píng)
2022年報(bào)符合預(yù)期，2023Q1費(fèi)用率優(yōu)化虧損收窄
2022年機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增速，數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收雖降但結(jié)構(gòu)改善，毛利率提升3.89pct。2022年,受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及全球供應(yīng)鏈緊張的影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.63億元，同比增長(zhǎng)1.81%。其中數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.07億元，同比下降15.79%，但平均售價(jià)上升，毛利率提高3.89pct，顯示公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高端及高附加值產(chǎn)品占比提升，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)；受益于新能源動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人與智能產(chǎn)線領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入8.25億元，同比增長(zhǎng)27.24%；特種裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.88億元，同比減少9.55%；新能源汽車配套實(shí)現(xiàn)收入0.11億元，因經(jīng)濟(jì)下行需求不足觀光車銷量有所下降，該項(xiàng)業(yè)務(wù)同比下降44.87%。單Q4毛利率呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)，環(huán)比提高0.7pct；公司全年整體毛利率提高2.59pct，但期間費(fèi)用率提升了3.87pct，尤其其中研發(fā)費(fèi)用率提高了1.97pct。在營(yíng)收下降，期間費(fèi)用率提升等因素的共同作用下，歸母凈利潤(rùn)同比下降46.20%。我們認(rèn)為，隨著2023年需求改善，數(shù)控系統(tǒng)高端化占比提升，以及規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)下期間費(fèi)用率的改善，公司利潤(rùn)率有望提升。
2023Q1收入增長(zhǎng)超預(yù)期，Q1虧損符合往年規(guī)律且虧損收窄。公司Q1增速44.75%，表現(xiàn)亮眼，主要系下游行業(yè)需求旺盛，訂單增多。毛利率與2022Q1同期基本持平，期間費(fèi)用率優(yōu)化趨勢(shì)明顯，費(fèi)用管控成效逐步顯現(xiàn)，虧損大幅減少。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，由于銷售回款以及收到公司承擔(dān)的國(guó)家、地方科技項(xiàng)目課題經(jīng)費(fèi)較上年同期增加，同比轉(zhuǎn)正。
數(shù)控系統(tǒng)是工業(yè)母機(jī)自主可控亟需補(bǔ)足的環(huán)節(jié)，公司作為行業(yè)龍頭前景可期
中高端數(shù)控系統(tǒng)作為高性能數(shù)控機(jī)床最核心的部件，自主可控需求迫切。數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機(jī)床的“大腦”，是數(shù)控機(jī)床中技術(shù)含量極高的核心部件，2022年9月，工信部“大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)”發(fā)布會(huì)上表示將會(huì)同有關(guān)部門繼續(xù)做好工業(yè)母機(jī)行業(yè)頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2023年4月CIMT機(jī)床展上，越來(lái)越多的企業(yè)展示出配套國(guó)產(chǎn)化數(shù)控系統(tǒng)的機(jī)型，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為國(guó)產(chǎn)廠商帶來(lái)機(jī)遇。
高端化進(jìn)展順利，定增加碼五軸數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)能。2022年，公司在五軸數(shù)控等高端領(lǐng)域應(yīng)用增長(zhǎng)穩(wěn)健，與山東豪邁、秦川機(jī)床、濟(jì)南二機(jī)床、江西佳時(shí)特等機(jī)床企業(yè)合作，共同開(kāi)發(fā)各種類型五軸、龍門等高檔機(jī)床，主要服務(wù)于當(dāng)前高速發(fā)展的航空、航天等重點(diǎn)領(lǐng)域中的復(fù)雜、精密零部件的加工制造，以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件關(guān)鍵加工。2023年4月28日，公司公告稱定增已獲得交易所受理，計(jì)劃年產(chǎn)1200套五軸加工中心數(shù)控系統(tǒng)、500套五軸車銑復(fù)合數(shù)控系統(tǒng)、300套五軸激光數(shù)控系統(tǒng)、2500套專用五軸數(shù)控系統(tǒng)、25萬(wàn)臺(tái)伺服電機(jī)、5萬(wàn)臺(tái)直線電機(jī)，為工業(yè)母機(jī)的自主可控以及企業(yè)自身發(fā)展提供動(dòng)力。
依托數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)，工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車配套業(yè)務(wù)進(jìn)展順利
在工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)在機(jī)器人關(guān)鍵部件（控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)、電機(jī)、機(jī)械本體和工藝軟件等）具有完全自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，近期定增亦規(guī)劃相關(guān)產(chǎn)能，以子公司佛山華數(shù)機(jī)器人為主體，規(guī)劃年產(chǎn)2萬(wàn)套工業(yè)機(jī)器人。新能源汽車配套業(yè)務(wù)領(lǐng)域，子公司武漢工研院和南寧設(shè)計(jì)院全面掌握全鋁輕量化新能源汽車（客車、物流車及觀光車領(lǐng)域）整車設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)技術(shù)和核心工藝。我們認(rèn)為，公司堅(jiān)持“一核三軍”的發(fā)展戰(zhàn)略，即以數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)為核心，以機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人及智能產(chǎn)線、新能源汽車配套為三個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊，有望提高業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，最大程度發(fā)揮公司核心技術(shù)的價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司作為國(guó)內(nèi)中高端數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者，研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，產(chǎn)品布局全面。展望2023，隨著制造業(yè)復(fù)蘇下游需求改善，自主可控背景下中高端產(chǎn)品占比提升，以及加強(qiáng)中端產(chǎn)品的銷售力度提高市占率，數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)較好的發(fā)展機(jī)遇；同時(shí)公司在工業(yè)機(jī)器人和智能產(chǎn)線領(lǐng)域協(xié)同布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較
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