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華中數(shù)控發(fā)布2022年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，同比+1.81%，歸母凈利潤1680萬元，同比-46.20%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元，同比+15.91%，環(huán)比+100.34%，歸母凈利潤0.71億元，同比+16.60%，環(huán)比Q3增長0.76億元。隨著23年需求改善、公司高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品占比提升以及機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展，公司凈利率有望提升，維持“增持”評級！
　　公司整體毛利率提升凈利率下降，研發(fā)及管理費(fèi)用是期間費(fèi)用率提高主要因素。（1）2022年公司整體毛利率34.06%，同比+2.58pct，穩(wěn)中有升。Q2以來，毛利率逐季上升，其中，Q4單季度毛利率達(dá)37.19%，提升顯著。（2）2022年公司期間費(fèi)用率35.66%，同比+3.88pct。銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率依次為10.04%/14.63%/9.27%/1.71%。四大費(fèi)用率均有所上升，較21年分別提高0.58pct/1.97pct/ 1.21pct/0.10pct。（3）營收、毛利率及期間費(fèi)用率增長的綜合作用下，2022年公司歸母凈利率1.01%，同比-0.9pct，即導(dǎo)致公司歸母凈利潤數(shù)值同比-46.20%。隨著23年需求改善、公司高檔數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品占比提升，以及進(jìn)一步加強(qiáng)成本及費(fèi)用管控，公司凈利率有望提升。
　　機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收增速。2022年公司四大板塊業(yè)務(wù)中：（1）數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)床領(lǐng)域（包含數(shù)控系統(tǒng)、電機(jī)、數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入7.07億元，同比-15.79%；營收占比42.49%，同比-8.86pct；毛利率35.89%，同比+3.89pct。（2）受益于新能源動力電池行業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人與智能產(chǎn)線領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入8.25億元，同比+27.24%；營收占比49.61%，同比+9.93pct。毛利率28.93%，同比-0.15pct。（3）特種裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8809.52萬元，同比-9.55%；營收占比5.30%，同比-0.66pct。（4）新能源汽車配套實(shí)現(xiàn)收入1110.59萬元，因經(jīng)濟(jì)下行需求不足觀光車銷量有所下降，同比-44.87%。營收占比0.67%，同比-0.56pct。
　　數(shù)控系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，五軸數(shù)控系統(tǒng)前景可觀。公司為國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)的龍頭廠商，持續(xù)受益國產(chǎn)替代浪潮。4月的CIMT展會上，廠商普遍反映近兩年五軸機(jī)床需求增加，主要是客戶加工產(chǎn)品的精度、質(zhì)量等要求變高，在制造業(yè)升級的趨勢下，機(jī)床行業(yè)的需求逐漸高端化，未來五軸機(jī)床的市場空間有望持續(xù)擴(kuò)容。公司22年五軸數(shù)控系統(tǒng)銷量大增，預(yù)計(jì)23年仍將快速增長。根據(jù)公司近期披露的募投方案，五軸數(shù)控系統(tǒng)項(xiàng)目擬新建生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1200套五軸加工中心數(shù)控系統(tǒng)、500套五軸車銑復(fù)合數(shù)控系統(tǒng)、300套五軸激光數(shù)控系統(tǒng)、2500套專用五軸數(shù)控系統(tǒng)、25萬臺伺服電機(jī)、5萬臺直線電機(jī)的生產(chǎn)能力?？梢灶A(yù)期未來產(chǎn)能放量，實(shí)現(xiàn)營收增長。
　　加碼機(jī)器人業(yè)務(wù)，零部件自主比例高成為核心競爭力。公司在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，保持較快增長，營收反超數(shù)控系統(tǒng)和機(jī)床板塊。2022年機(jī)器人品牌“華數(shù)機(jī)器人”HSR-JR650L順利通過國家機(jī)器人檢測與評定中心（重慶）MTBF測試標(biāo)準(zhǔn)，“平均無故障工作時間”突破6萬小時，領(lǐng)跑工業(yè)機(jī)器人MTBF可靠性測試時長。2023年3月，華數(shù)機(jī)器人重磅發(fā)布HSR-JR6210、HSR-JR6170、HSR-JR6160三款大負(fù)載機(jī)器人新品，拓展大負(fù)載產(chǎn)品譜系。華數(shù)機(jī)器人當(dāng)前擁有六大系列50余種規(guī)格機(jī)器人，具備年產(chǎn)10000臺套工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)能力。量產(chǎn)的工業(yè)機(jī)器人核心零部件自主比例超80%，高度的核心零部件自主率讓華數(shù)機(jī)器人更能把控產(chǎn)品性能和質(zhì)量，也有望獲得更高的利潤。根據(jù)近期的募投方案，將以佛山華數(shù)機(jī)器人有限公司為項(xiàng)目主體，擬新建生產(chǎn)基地，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)20000套工業(yè)機(jī)器人的生產(chǎn)能力。
　　維持“增持”評級。一季度我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有樂觀表現(xiàn)，看好制造業(yè)復(fù)蘇，相較22年需求將改善。公司將受益于中高端數(shù)控產(chǎn)品占比提高和機(jī)器人業(yè)務(wù)擴(kuò)張。23/24/25年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收21.1/25.8/30.9億,凈利潤1.05/1.75億/2.41億元，對應(yīng)PE分別為75.5/45.2/32.9倍。
　　風(fēng)險提示：下游制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；3C景氣度繼續(xù)下滑風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。