>> 興業(yè)證券-聞泰科技(600745)安世半導(dǎo)體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，靜待ODM業(yè)務(wù)降本增效表現(xiàn)-230504
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2023/5/5 |
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來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
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作者： |
李雙亮,姚康 |
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公告：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.79億元，同比增長(zhǎng)10.15%；歸母凈利潤(rùn)14.60億元，同比下滑44.10%。其中2022Q4營(yíng)業(yè)收入159.94億元，同比增長(zhǎng)13.57%；歸母凈利潤(rùn)-4.84億元，同比出現(xiàn)虧損。
2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.27億元，同比下滑2.54%；歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比下滑8.42%。
安世半導(dǎo)體業(yè)績(jī)超預(yù)期，產(chǎn)品集成和光學(xué)模組業(yè)務(wù)拖累較大。公司全年收入增長(zhǎng)10.15%，利潤(rùn)下滑44.10%，具體來(lái)看：1）公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為160.01億元，同比增長(zhǎng)15.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為37.49億元，同比增長(zhǎng)42.46%，來(lái)源于汽車、移動(dòng)及穿戴設(shè)備、工業(yè)與電力、計(jì)算機(jī)設(shè)備、消費(fèi)領(lǐng)域的收入占比分別為48.6%、14.3%、23.2%、8.2%、5.7%，汽車類需求保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，工業(yè)領(lǐng)域需求保持相對(duì)平穩(wěn)，消費(fèi)電子領(lǐng)域呈現(xiàn)明確的去庫(kù)存態(tài)勢(shì)。2）產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)收入為395.69億元，同比增長(zhǎng)2.10%，凈虧損15.69億元，虧損主要來(lái)自于一次性費(fèi)用的計(jì)提，包括商譽(yù)、股份支付費(fèi)用、人員調(diào)整費(fèi)用等，但公司積極拓展國(guó)際客戶，布局AIoT、服務(wù)器、汽車電子、筆電等多領(lǐng)域，開(kāi)拓未來(lái)的增長(zhǎng)空間。3）光學(xué)模組業(yè)務(wù)凈虧損3.35億元，減值和人員調(diào)整費(fèi)用影響較大。
公司2023Q1收入、歸母凈利潤(rùn)分別下滑2.54%、8.42%，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為37.97億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.60億元，汽車收入占比持續(xù)提升；產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入為102.89億元、凈虧損1.08億元，虧損幅度顯著縮小，降本效果開(kāi)始體現(xiàn)。光學(xué)模組業(yè)務(wù)虧損0.48億元。
安世維持高毛利，產(chǎn)品集成和光學(xué)業(yè)務(wù)今年有望大幅減虧。公司全年毛利率18.16%，同比提升1.99個(gè)百分點(diǎn)，其中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率為42.66%，同比增加5.49個(gè)百分點(diǎn)，高毛利率產(chǎn)品包括邏輯、模擬、功率Mos等的產(chǎn)能和料號(hào)擴(kuò)充；產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)毛利率為8.60%，同比減少0.11個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1毛利率為17.94%，同比、環(huán)比基本持平，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率為41.67%，繼續(xù)維持較高水平，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)毛利率為9.42%，環(huán)比略有改善，公司今年嚴(yán)控費(fèi)用和支出，全年盈利表現(xiàn)值得期待。
費(fèi)用方面，公司2022年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別同比增加0.14、0.15和0.74個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定；2023Q1銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別同比增加0.17、0.72和-0.03個(gè)百分點(diǎn)。
2022年全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~16.64億元，2023Q1為17.47億元，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健。
新客戶新產(chǎn)品不斷拓展，協(xié)同效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。安世作為全球排名第五的功率半導(dǎo)體企業(yè)，將繼續(xù)受益汽車、工業(yè)領(lǐng)域功率器件需求的快速增長(zhǎng)，目前安世整個(gè)產(chǎn)品線技術(shù)平臺(tái)已經(jīng)從6英寸升級(jí)到8英寸，部分產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)開(kāi)始從8英寸升級(jí)到12英寸。同時(shí)，公司控股股東聞天下投資的上海臨港12寸車規(guī)級(jí)晶圓項(xiàng)目已經(jīng)試產(chǎn)通線，量產(chǎn)后將成為支撐公司半導(dǎo)體產(chǎn)能擴(kuò)充的重要來(lái)源。產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)方面，公司在服務(wù)器、筆電、AIoT產(chǎn)品、車載終端以及新客戶等領(lǐng)域，已經(jīng)完成體系化成型的產(chǎn)品序列和型號(hào)的研發(fā)，相關(guān)業(yè)務(wù)將進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)發(fā)強(qiáng)化階段，相關(guān)產(chǎn)品均已進(jìn)入對(duì)應(yīng)市場(chǎng)主流廠商供應(yīng)體系，即將進(jìn)入上量階段。在特定客戶產(chǎn)品領(lǐng)域，公司進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)和客戶配套，推動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目持續(xù)上量。光學(xué)模組業(yè)務(wù)方面，公司正積極推進(jìn)落實(shí)特定客戶新型號(hào)的驗(yàn)證工作，已啟動(dòng)產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)配套模組的出貨，進(jìn)一步推動(dòng)其先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品在車載光學(xué)、AR/VR光學(xué)、筆電等領(lǐng)域的應(yīng)用。半導(dǎo)體、產(chǎn)品集成和光學(xué)模組業(yè)務(wù)的協(xié)同帶來(lái)了持續(xù)創(chuàng)新能力，將推動(dòng)公司在消費(fèi)電子、汽車和工業(yè)領(lǐng)域的全面發(fā)展。鑒于消費(fèi)電子市場(chǎng)需求低迷影響，我們小幅下修公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為31.51、42.49和53.13億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年4月28日收盤(pán)價(jià)）PE為20.8、15.4、12.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化，下游需求疲軟。
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