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事件：國(guó)瓷材料發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.86億元，同比下滑6.09%，環(huán)比增長(zhǎng)8.53%；實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為為37.3%，同比下滑4.26pcts，環(huán)比增長(zhǎng)7.68pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下滑40.68%，環(huán)比增長(zhǎng)208.5%，按最新10.04億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.03元。
　　維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司主要產(chǎn)品繼續(xù)受下游行業(yè)景氣度拖累，同比業(yè)績(jī)下滑。但當(dāng)前公司產(chǎn)品下游消費(fèi)電子、汽車、口腔醫(yī)療等領(lǐng)域逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善。具體來看，電子材料方面，預(yù)計(jì)公司MLCC粉體出貨隨著下游庫(kù)存去化及需求復(fù)蘇迎來修復(fù)。催化材料方面，公司已實(shí)現(xiàn)輕卡、重卡、乘用車、非道路等品類全面突破且產(chǎn)能充足，預(yù)計(jì)公司蜂窩陶瓷隨著商用車逐步恢復(fù)，出貨量持續(xù)提升。生物醫(yī)療材料方面，隨著疫情管控政策放開，自22Q4以來逐步改善，23Q1延續(xù)改善趨勢(shì)。
　　新能源材料方面，預(yù)計(jì)公司氧化鋁與勃姆石出貨保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。精密陶瓷方面，公司完成賽創(chuàng)電氣收購(gòu)，賽創(chuàng)與公司原有產(chǎn)品協(xié)同性強(qiáng)；此外，陶瓷軸承球、套筒等產(chǎn)品推廣穩(wěn)步推進(jìn)，保障未來成長(zhǎng)。
　　國(guó)瓷材料是國(guó)內(nèi)新材料領(lǐng)域的平臺(tái)型企業(yè)，公司實(shí)行“內(nèi)生式發(fā)展+外延式并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，目前已經(jīng)建立電子材料、催化材料、生物材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前公司電子材料穩(wěn)步增長(zhǎng)；愛爾創(chuàng)齒科材料業(yè)務(wù)內(nèi)生外延不斷完善布局；蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)受益國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行持續(xù)增長(zhǎng)；新能源材料和精密陶瓷產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，有望成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司依托專屬的CBS管理系統(tǒng)，大力推進(jìn)前期并購(gòu)的各子公司間業(yè)務(wù)整合及管理提升，打造國(guó)際一流的新材料平臺(tái)。公司核心業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好，新項(xiàng)目陸續(xù)放量，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)分別為0.75、0.97、1.17元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)整合進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。