>> 東興證券-國(guó)瓷材料(300285)業(yè)績(jī)短期承壓，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性持續(xù)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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國(guó)瓷材料發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為31.67億元，YoY+0.16%，歸母凈利潤(rùn)為4.97億元，YoY-37.49%。
終端需求不振，2022年主要業(yè)務(wù)板塊承壓，綜合盈利能力有所下滑。①電子材料板塊：公司主要產(chǎn)品MLCC介質(zhì)粉體受到市場(chǎng)需求不振和行業(yè)周期下行等因素影響，公司開工率和出貨量出現(xiàn)下滑，公司電子材料板塊整體收入同比下滑36.83%至5.16億元，毛利率同比下滑14.74個(gè)百分點(diǎn)至38.08%。②催化材料板塊：受到原材料價(jià)格上漲和芯片供應(yīng)等多重負(fù)面因素的影響，2022年行業(yè)對(duì)國(guó)六產(chǎn)品的需求尚未完全爆發(fā)，公司催化材料板塊整體收入同比下滑1.69%至4.10億元，毛利率同比下滑6.08個(gè)百分點(diǎn)至40.87%。③生物醫(yī)療材料板塊：受到外部環(huán)境影響，公司氧化鋯瓷塊業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑，公司通過國(guó)際化布局和海外市場(chǎng)開拓，部分緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售壓力，公司生物醫(yī)療材料板塊整體收入同比增長(zhǎng)8.50%，毛利率下滑4.31個(gè)百分點(diǎn)至58.02%。
明確發(fā)展戰(zhàn)略，新的一年公司盈利能力有望修復(fù)。隨著社會(huì)秩序和經(jīng)濟(jì)發(fā)展重新進(jìn)入正常節(jié)奏，2023年公司計(jì)劃持續(xù)打造戰(zhàn)略平臺(tái)，除了穩(wěn)固并提升電子材料業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)外，還將積極發(fā)展催化材料，大力布局生物醫(yī)療材料、精密陶瓷的研發(fā)生產(chǎn)，提升重點(diǎn)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代水平和市場(chǎng)占有率，推動(dòng)產(chǎn)能利用率和盈利水平的全面修復(fù)。
電子材料板塊：MLCC介質(zhì)粉體方面，公司加大了車規(guī)級(jí)MLCC材料產(chǎn)品的研發(fā)，儲(chǔ)備了新的產(chǎn)能；納米級(jí)復(fù)合氧化鋯方面，公司將繼續(xù)配合高端品牌客戶不斷開發(fā)高性能、新色系產(chǎn)品，持續(xù)提升市場(chǎng)份額；電子漿料方面，憑借公司在MLCC領(lǐng)域的資源和優(yōu)勢(shì)，公司電子漿料業(yè)務(wù)發(fā)展較快，公司新產(chǎn)品已通過客戶驗(yàn)證并小批量供應(yīng)。
催化材料板塊：蜂窩陶瓷載體方面，公司已在商用車、乘用車、非道路機(jī)械和船機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全面突破，隨著汽車行業(yè)的進(jìn)一步復(fù)蘇，公司相關(guān)產(chǎn)品銷量有望增長(zhǎng)；鈰鋯固溶體方面，公司已成功進(jìn)入行業(yè)頭部客戶的供應(yīng)商名錄，并積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，因此國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的銷量均有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；分子篩方面，產(chǎn)品已通過國(guó)內(nèi)客戶驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)銷售，新研發(fā)的SCR分子篩產(chǎn)品也已在客戶端實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。
生物醫(yī)療材料板塊：公司戰(zhàn)略投資韓國(guó)Spident公司，成功將產(chǎn)品管線在牙醫(yī)臨床端進(jìn)一步延伸；同時(shí)，公司進(jìn)一步強(qiáng)化了納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體的產(chǎn)品開發(fā)，國(guó)內(nèi)客戶覆蓋率和海外市場(chǎng)開拓方面都取得了積極進(jìn)展。
布局新方向、新技術(shù)，拓展成長(zhǎng)空間。隨著公司近幾年的持續(xù)發(fā)展，新產(chǎn)品種類逐漸豐富，產(chǎn)品收入和銷售額漸成規(guī)模，公司產(chǎn)品在原有的電子材料板塊、催化材料板塊、生物醫(yī)療材料板塊、其他材料板塊（建筑陶瓷）四大業(yè)務(wù)板塊的基礎(chǔ)上，新增新能源材料板塊、精密陶瓷板塊，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，為公司持續(xù)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
新能源材料板塊：公司在隔膜陶瓷涂覆領(lǐng)域具有高純超細(xì)氧化鋁、勃姆石兩款主流產(chǎn)品，公司已完成1.5萬(wàn)噸高純超細(xì)氧化鋁和2.5萬(wàn)噸勃姆石產(chǎn)線建設(shè)，未來隨著產(chǎn)能利用率的提升，盈利能力有望得到增強(qiáng)。此外，公司在正極添加液、正負(fù)極研磨介質(zhì)領(lǐng)域均有相應(yīng)產(chǎn)品，并積極擴(kuò)充新產(chǎn)能。
精密陶瓷板塊：公司已在陶瓷軸承球、陶瓷基板、光通套管等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有相關(guān)產(chǎn)品，并儲(chǔ)備了相應(yīng)產(chǎn)能。此外，公司通過收購(gòu)賽創(chuàng)電氣完成了從陶瓷粉體、陶瓷基片到金屬化的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：國(guó)瓷材料目前已成長(zhǎng)為陶瓷材料行業(yè)的平臺(tái)型公司，以最初研發(fā)MLCC介質(zhì)材料的關(guān)鍵技術(shù)為核心，不斷的進(jìn)行技術(shù)積累和創(chuàng)新，延伸新的工藝和產(chǎn)品，形成了內(nèi)在聯(lián)系緊密、協(xié)同性高、邏輯性強(qiáng)的四大業(yè)務(wù)板塊（電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、其他材料），并以此為踏板向新的業(yè)務(wù)方向和產(chǎn)業(yè)門類不斷拓展，產(chǎn)品的市場(chǎng)容量和行業(yè)天花板逐漸打開，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。基于公司2022年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年凈利潤(rùn)分別為6.94、8.53和10.55億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.69、0.85和1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為41、33和27倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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