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核心預(yù)判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測23年4月新增貸款7500億元，社融1.25萬億元。4月末，M2達(dá)281.7萬億，YoY+12.7%；M1 YoY +5.2%；社融增速10.1%。
　　預(yù)計(jì)4月新增貸款7500億元，信貸投放重回低迷
　　我們預(yù)計(jì)4月新增貸款7500億（22年4月6454億），雖同比多增，但重回低迷。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當(dāng)月信貸投放情況的較好指標(biāo)。2023年4月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著回落，低于同期限同業(yè)存單利率，反映了當(dāng)月信貸投放情況偏弱。
　　2022年年中以來，信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對主力，六大行及國開的貸款增量占比高達(dá)56%。展望未來半年，不大干快上且儲備項(xiàng)目一季度消耗較快，基建信貸需求或走弱，總體貸款需求或回落。23Q1新增貸款或超10萬億，投放節(jié)奏偏快。4月開始銀行重新面臨信貸投放難之問題。
　　信貸增量結(jié)構(gòu)偏差。料4月個(gè)貸-1000億，同比少增，其中，個(gè)人中長期+500億，提前還貸影響個(gè)人中長期信貸增長；短貸或下降1500億，消費(fèi)信貸需求偏弱。料4月對公信貸+7500億，其中，企業(yè)中長期+4000億，票據(jù)融資+3000億。票據(jù)融資開始明顯增多。
　　料4月社融同比小幅多增，年內(nèi)社融增速或已見頂
　　料4月社融增量1.25萬億（22年4月9327億），同比小幅多增，多增主要來自信貸。預(yù)計(jì)4月社融口徑信貸增量6500億，同比多增近0.3萬億。2023年4月企業(yè)債發(fā)行一般，預(yù)計(jì)凈融資2000億，同比少增；股票融資或達(dá)1000億；政府債券凈融資回落，預(yù)計(jì)4500億。
　　4月表外融資或負(fù)增長。融資需求偏弱，票據(jù)融資明顯增多會使得未貼現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)4月未貼現(xiàn)下降1800億。信托貸款余額或相對平穩(wěn)，當(dāng)月或-200億；委托貸款料+100億。我們預(yù)計(jì)4月表外融資合計(jì)下降1900億元，同比多增。
　　年內(nèi)社融增速或已見頂。由于同比低基數(shù)，預(yù)計(jì)4月社融同比小幅多增，社融增速料環(huán)比微升至10.1%。展望未來，由于2022年中的調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億及7400億基建資本金政策或不再延續(xù)，后續(xù)社融增速或小幅回落。
　　投資建議：銀行板塊估值修復(fù)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)銀行
　　一季度銀行板塊業(yè)績明顯承壓，后續(xù)或小幅改善。A股上市銀行整體23Q1營收增速僅1.41%，歸母凈利潤增速2.37%，為近年來的低位。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來幾個(gè)季度盈利同比增速或小幅改善。隨著一季報(bào)落地，市場關(guān)注度或重新逐步回到業(yè)績上面。優(yōu)質(zhì)銀行為銀行股的估值標(biāo)桿，低估值標(biāo)的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對性價(jià)比明顯提升。當(dāng)前位置，我們建議重點(diǎn)關(guān)注估值處于低位、高ROE且成長性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。