>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(第十六期)：一季報業(yè)績大幅回升，基金銷售規(guī)模穩(wěn)步增長-230503
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 2607KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.4.24-2023.4.28）非銀（申萬）指數(shù)+4.01%，行業(yè)排名2/31，券商Ⅱ指數(shù)+1.11%，保險Ⅱ指數(shù)+10.25%;
上證綜指+0.67%，深證成指-0.98%，創(chuàng)業(yè)板指-0.70%。
個股漲跌幅排名前五位:新華保險（+20.09%)、華西證券(+11.90%)、中國平安(+10.83%)、拉卡拉（+10.28%)、中國銀河(+8.56%);
個股漲跌幅排名后五位:亞聯(lián)發(fā)展(-9.16%)、九鼎投資(-6.35%)、東方財富(-5.52%)、*ST民控(-5.00%)、華鐵應(yīng)急（-2.79%)。
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲1.11%，跑嬴滬深300指數(shù)1.19pct，跑贏上證綜指0.44pct。本周北向資金累計賣出65.76億元，四月累計賣出45.53億元，終結(jié)了連續(xù)五個月的加倉趨勢。估值層面，本周券商pb估值為1.21倍，仍在2016年10分位點附近。
截至4月29日，43家上市券商一季報全部披露完畢，券商共計實現(xiàn)營業(yè)收入1,344.46億元(+37.88%)，實現(xiàn)歸母凈利潤446.07億元(+77.78%)，加權(quán)平均ROE為1.69%，較上年同期上漲1.02pct。除東方財富(-6.54%）和華林證券（-57.59%)兩家券商以外，其他券商歸母凈利潤均實現(xiàn)增長，8家券商實現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績的回暖主要是受益于自營業(yè)務(wù)的大幅回升，合計自營收入由上年一季度的-19.13億元扭虧為盈至492.50億元，占總營收的36.63%，重回券商盈利最高的業(yè)務(wù)。但除東方財富以外的其他券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管和信用業(yè)務(wù)收入合計出現(xiàn)下滑，分別同比下降了16.67%、24.74%、2.24%和17.88%，除資管業(yè)務(wù)以外，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023年一季度，市場相較上季度活躍度回暖，股基成交額10,234.34億元，環(huán)比上升1.69%，但不及去年同期水平，日均成交額同比下滑7.62%。上市券商中，除天風(fēng)證券外，其他上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均為負(fù)增長。其中，海通證券下滑幅度最大，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑31.72%，是唯一一家下滑幅度超過30%的券商。與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)情況相似的還有信用業(yè)務(wù)，2023Q1兩融日均規(guī)模達到15712.68，同比-9.56%，環(huán)比+0.70%，均處于整體進入復(fù)蘇通道，但尚未恢復(fù)至去年同期水平。
投行業(yè)務(wù)中，僅15家券商實現(xiàn)正增長，9家跌幅超過50%，一季度投行業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因主要是IPO規(guī)模的快速下滑，一方面是由于全面注冊制落地初期，行業(yè)需整體轉(zhuǎn)型導(dǎo)致審核速度有所放緩。另一方面，則是由于2022年一季度多家大型企業(yè)上市，如中國移動、龍源電力、品科能源等，導(dǎo)致高基數(shù)較高。
資管業(yè)務(wù)下滑幅度最小，主要是由于券商資管產(chǎn)品發(fā)行份額較去年四季度大幅回暖，但仍未恢復(fù)至去年同期水平，2023年一季度券商新產(chǎn)品發(fā)行份額70.75億份，同比-20.43%，環(huán)比+56.60%。同時，基金發(fā)行規(guī)模也出現(xiàn)小幅下滑，截至3月31日，新發(fā)基金290只(-24.87%)，累計份額2734億份(-0.15%)。而根據(jù)中基協(xié)發(fā)布的2023年一季度基金銷售排行，共有5l家券商進入行業(yè)前10Q，其中股票+混合公募基金保有規(guī)模達到12854億元，同比增長13.42%，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模14618億元，同比增長17.73%，行業(yè)整體代銷金融產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步提升，部分中小券商，如興業(yè)證券、第一創(chuàng)業(yè)、東吳證券等銷售規(guī)模菱縮。頭部券商中，中信證券、華泰證券和廣發(fā)證券仍穩(wěn)居前三的位置，其中，中信證券權(quán)益與非貨幣基金規(guī)模分別實現(xiàn)12.55%和19.60%的增長，進一步擴大自身的優(yōu)勢，另一方面，中信建投作為排名第四的券商，2023Q1基金銷售規(guī)模達到24.22%和24.49%，漲幅顯著。而中金公司與申萬宏源也在近一年的時間里不斷發(fā)力，行業(yè)整體排名由去年同期的40位與44位上升至33位與34位，權(quán)益和非貨幣基金銷售保有規(guī)模也同比提升了46.79%和39.71%，49.18%、69.88%。中小券商中，國信證券(20.45%，18.70%)、東方財富(513.21%，621.31%)表現(xiàn)亮眼，銷售保有規(guī)模也分別位居證券行業(yè)第九位和十七位，漲幅顯著。
預(yù)計2023年二季度，券商各項業(yè)務(wù)仍將保持復(fù)蘇態(tài)勢不變，尤其是自營業(yè)務(wù)，在市場大幅回暖疊加上年低基數(shù)的作用下，券商中報業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)全年增長。
我們建議重點關(guān)注行業(yè)三大主線:一是投行項目儲備豐富、定價能力強的券商,如中信建投、中金公司，二是財富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財率”較高的券商，如東方財富、華泰證券;三是機構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的發(fā)展機會，重點關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華泰證券。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊上漲10.25%，跑贏滬深300指數(shù)10.34pct，跑贏上正綜指9.59pct。節(jié)前兩天，保險板塊大幅抬升，其中，中國平安大領(lǐng)漲，主要是由于中國平安一季度業(yè)績的出色表現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價值能力顯著提升，一幸實現(xiàn)歸母凈利潤384億元，同比增長49%，NBV達到137億元，同比增長8.8%，同口徑下同比+21.1%，業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。而中國人保、中國人壽、新華保險、中國太保四家上市券商一季度也分別實現(xiàn)了117.21億元、178.85億元、69.17億元、116.26億元的歸母凈利潤，分別同比增長了230%、18%、114.8%6、27.4%，上市險企業(yè)績整體回暖。主要是由于
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