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2023Q1銀行股表現(xiàn)復(fù)盤：2023年以來，銀行股的股價(jià)表現(xiàn)分化較大，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)持倉標(biāo)的，如招商銀行、平安銀行、寧波銀行、成都銀行、南京銀行、杭州銀行等跌幅較大，而低估值的國有大行、長(zhǎng)沙銀行、瑞豐銀行則漲幅居前，相對(duì)收益非常明顯。我們?cè)诒疚膹?fù)盤2023Q1的各類資金動(dòng)向，包括公募基金重倉持股、保險(xiǎn)資金（可得僅為前10大流通股東中的數(shù)據(jù)）、北向資金等，從“某類資金持倉/個(gè)股流通股”比例這個(gè)指標(biāo)入手，分析哪類資金的動(dòng)向?qū)蓛r(jià)影響較大，并著重復(fù)盤、分析探究其中原因。
　　結(jié)合三類機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向來看：
　　1、長(zhǎng)沙銀行最受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。到2023Q1末，機(jī)構(gòu)持有長(zhǎng)沙銀行占其個(gè)股流通股數(shù)的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、險(xiǎn)資均有提升，北向資金則小幅下降。瑞豐銀行、無錫銀行也提升2pc以上，但結(jié)構(gòu)有所不同，瑞豐銀行主要是險(xiǎn)資、北向資金貢獻(xiàn)，而無錫銀行則基本上都是險(xiǎn)資貢獻(xiàn)。
　　2、“中特估”銀行股股價(jià)持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)主要是險(xiǎn)資、北向資金貢獻(xiàn)，公募基金持股比例略降。到2023Q1末，低估值國有銀行如中信銀行、交通銀行、中國銀行等股價(jià)表現(xiàn)也較好，而從資金的動(dòng)向來看，3大類機(jī)構(gòu)持倉占其流通股的比例并沒有太大變化。結(jié)構(gòu)看，公募基金持倉比例小幅下降、北向資金則小幅提升；結(jié)合國有大行具有低估值（2023PB僅0.5x左右）、高分紅的屬性（股息率在6%以上），或符合部分險(xiǎn)資的投資思路，但險(xiǎn)資的持倉我們只能從前10大流通股東中統(tǒng)計(jì)，不夠全面。4月份，“中特估“行情繼續(xù)演繹，相關(guān)個(gè)股累計(jì)漲幅進(jìn)一步提升至15%以上，且郵儲(chǔ)銀行股價(jià)反超、年初至今上漲近20%，資金的偏好進(jìn)一步提升。
　　3、傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)重倉股股價(jià)回調(diào)，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行、成都銀行等三類資金的持倉比例有所下降。其中郵儲(chǔ)、杭州的公募基金、險(xiǎn)資持股比例均有下降，其余銀行則主要是公募基金的持股比例下降。
　　我們的觀點(diǎn)：2023Q1銀行個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)分化較大，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)重倉股回調(diào)較多，低估值的個(gè)股有所反彈，個(gè)股之間的估值水平有所收斂。我們認(rèn)為主要原因是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度、節(jié)奏等預(yù)期變?nèi)酰w對(duì)銀行板塊的關(guān)注度不高；而在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，資金追逐熱點(diǎn)板塊，持倉較重的個(gè)股由于資金流出而下跌。少量資金對(duì)低估值、高分紅、“中特估”概念的個(gè)股有所關(guān)注，且由于其交易活躍度不高（國有6大行平均來看，單家銀行的日均成交額僅為6.3億元），少量資金凈流入即可支撐股價(jià)上漲。
　　展望未來，銀行板塊行情的重要催化依然是經(jīng)濟(jì)改善，天量信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的韌性、五一假期出游的強(qiáng)力反彈等都是積極信號(hào)，未來可持續(xù)觀察工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、PMI、CPI等指標(biāo)的修復(fù)力度和強(qiáng)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期；消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)格切換導(dǎo)致資金快速流出。