>> 光大證券-銀行業(yè)上市銀行2023年一季報(bào)綜述：營(yíng)收環(huán)比改善，2Q復(fù)蘇行情可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 2025KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23Q1業(yè)績(jī)：“以量補(bǔ)價(jià)”穩(wěn)營(yíng)收，非息收入貢獻(xiàn)增強(qiáng)。上市銀行23Q1營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為1.4%、2.3%，較上年分別變動(dòng)0.7、-5.3pct；1Q營(yíng)收增速略超市場(chǎng)預(yù)期，盈利增速略低于預(yù)期。從盈利主要驅(qū)動(dòng)因子看：（1）規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng)作用增強(qiáng)，息差負(fù)向影響加大，“量增難抵價(jià)降”拖累凈利息收入增速轉(zhuǎn)負(fù)（YoY -1.8%）；（2）凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，凈其他非息收入高增（YoY +45.8%），推動(dòng)非息收入增速較上年提升16pct至10.4%；（3）成本因素負(fù)向拖累走闊，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備正貢獻(xiàn)收窄。營(yíng)收增速延續(xù)前期分化態(tài)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行業(yè)績(jī)維持高增，10家銀行歸母凈利潤(rùn)增速15%+，其中杭州、江蘇、無錫、蘇州、常熟5家銀行增速達(dá)20%以上。
“開門紅”帶動(dòng)擴(kuò)表提速，大行發(fā)揮“頭雁”作用，對(duì)公信用擴(kuò)張主導(dǎo)。1Q上市銀行生息資產(chǎn)同比增速為12.6%（較上年末+0.9pct），1Q新增貸款7.8萬億，同比多增1.7萬億，新增貸款規(guī)模占全部生息資產(chǎn)增量的56%，帶動(dòng)擴(kuò)表提速。其中，大小銀行擴(kuò)表存差異，呈現(xiàn)“大行放貸、小行買債”特點(diǎn)；信貸結(jié)構(gòu)上，呈現(xiàn)“對(duì)公強(qiáng)、零售弱、票據(jù)負(fù)”，制造業(yè)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域保持較高景氣度；零售貸款主要靠個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款支撐，按揭貸款相對(duì)較弱。
存款增勢(shì)保持強(qiáng)勁，“定期化”特征強(qiáng)化。1Q存款同比增速13.8%，增速較上年末提升1.5pct，資管資金回表、銀行體系信用派生力度加大等因素共同提振存款規(guī)模維持高增。樣本上市銀行活期、定期存款同比增速分別為5.3%、23.6%，較上年末分別提升0.8、3.6pct；1Q新增存款中，定期存款、活期存款比重大致為9：1。截至23Q1末，定期存款占總存款的比重為56%，較年初提升2.9pct。
資產(chǎn)負(fù)債雙重?cái)D壓NIM明顯收窄，壓力最大時(shí)點(diǎn)已現(xiàn)。1Q上市銀行凈息差較上年明顯收窄，收窄幅度相對(duì)集中于10-15bp。息差收窄壓力來自資負(fù)兩端，其中，1）資產(chǎn)端：受存量貸款重定價(jià)和新發(fā)放貸款低價(jià)影響，貸款收益率承壓；2）負(fù)債端：存款定期化趨勢(shì)延續(xù)、存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不減、外幣存款定價(jià)走高，共同推動(dòng)存款成本持續(xù)走高，市場(chǎng)類負(fù)債成本也有明顯上抬。后續(xù)看，息差收窄壓力有望減弱，下半年可能觸底反彈。
非息收入增速高于預(yù)期，主要受國(guó)有大行提振。上市銀行1Q非息收入同比增長(zhǎng)10.4%，增速較上年提升16pct；非息收入占比較2022年提升3pct至28.3%。四大行非息收入高增帶動(dòng)整體上市銀行非息收入增速走高，預(yù)計(jì)主要受鹽湖股份等投資資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)、保險(xiǎn)投資資產(chǎn)重估推升凈交易收入等因素提振。受資本市場(chǎng)環(huán)境及客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素影響，代銷基金、代銷理財(cái)?shù)仁杖氤袎?，雖然部分銀行保險(xiǎn)代銷表現(xiàn)較為亮眼，但難抵整體財(cái)富管理相關(guān)手續(xù)費(fèi)壓力。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備力度小幅放緩。23Q1末，上市銀行不良貸款率為1.27%，較上年末下降3bp。披露關(guān)注率的27家銀行中，共有20家環(huán)比下降，降幅多在1-15bp區(qū)間。在資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健的情況下，上市銀行1Q信用減值損失計(jì)提力度同比下降6.6%；信用減值損失/平均總資產(chǎn)為0.57%，較上年提升2bp，較上年同期下降12bp。23Q1末，撥備覆蓋率較上年末提升3.7pct至244.4%。
投資邏輯與建議。展望2Q及以后，伴隨著經(jīng)濟(jì)景氣度提升，政策主導(dǎo)的信用擴(kuò)張有望逐步向市場(chǎng)化融資需求切換，有助于銀行信貸投放取得更好量?jī)r(jià)平衡，穩(wěn)定利息收入。從估值角度看，前期銀行板塊經(jīng)過回調(diào)后，當(dāng)前銀行板塊PB不足0.6倍，遠(yuǎn)低于2021年0.86倍的平均水平，具有修復(fù)空間。同時(shí)，銀行板塊具有“低估值，高股息”特征，近十年股息率均值穩(wěn)定在4.3%左右，居各行業(yè)板塊首位，在市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及資本市場(chǎng)走勢(shì)具有一定分歧背景下，凸顯防御價(jià)值。投資標(biāo)的上可關(guān)注三條主線：1）經(jīng)營(yíng)基本面優(yōu)質(zhì)的零售股份行招行、平安，中期反彈配置機(jī)會(huì)；2）受益于“中特估”的郵儲(chǔ)、中信，關(guān)注大行穩(wěn)健表現(xiàn)；3）區(qū)位經(jīng)濟(jì)景氣度高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)中小銀行，如杭州、常熟、長(zhǎng)沙等。
風(fēng)險(xiǎn)分析：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不及預(yù)期拖累基本面；房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)再度惡化。
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