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1Q23持倉(cāng)分析：公募加倉(cāng)AI、中特估和半導(dǎo)體，海外青睞面板等周期品種
　　通過(guò)對(duì)1Q23公募基金電子板塊持倉(cāng)、海外資金通過(guò)滬深股通持有的A股持倉(cāng)（北上資金）、以及境內(nèi)資金通過(guò)港股通持有的港股持倉(cāng)（南下資金）的分析，我們看到1Q23海內(nèi)外機(jī)構(gòu)在1）AI算力產(chǎn)業(yè)鏈（工業(yè)富聯(lián)、大華），（2）半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化（北方華創(chuàng)）等上產(chǎn)生了顯著的意見分歧，另一方面，海內(nèi)外在（1）周期復(fù)蘇，（2）中特估上形成了相對(duì)一致的意見，面板（京東方）、被動(dòng)元器件、電信運(yùn)營(yíng)商（中移動(dòng)H）等廣受關(guān)注。往前看，我們相對(duì)看好估值相對(duì)合理、基本面穩(wěn)健的復(fù)蘇標(biāo)的，如立訊精密、京東方、晶晨、中芯國(guó)際（港股）、北方華創(chuàng)、奕瑞等公司。
　　分歧#1：公募積極布局人工智能，海外快速減持
　　在ChatGPT熱潮的推動(dòng)下，TMT板塊交易額占A股總交易額比例快速上升，到4/6達(dá)51.4%。其中SW電子板塊達(dá)到22.2%，創(chuàng)2012年以來(lái)新高。從1Q23末持倉(cāng)我們看到，公募對(duì)海康、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、大華、滬電等持股占比快速提升，其中海康在季度重倉(cāng)市值前20/季度重倉(cāng)數(shù)量前20的排名重回第一，寒武紀(jì)持倉(cāng)市值從4Q22的800萬(wàn)元躍升至第11位的86.4億元。同一時(shí)期，由于海外客戶的全球配置需求，我們觀察到海外客戶減持大華、工業(yè)富聯(lián)等股價(jià)上漲幅度較大的個(gè)股，我們認(rèn)為這主要反映了海內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)于AI行業(yè)的投資邏輯差異。
　　分歧#2：公募加倉(cāng)北方/中芯國(guó)際，海外減持北方
　　1Q23，國(guó)內(nèi)投資人關(guān)注在美國(guó)出口管制壓力下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化提速對(duì)行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)。公募基金大幅增持中微、北方、拓荊等半導(dǎo)體設(shè)備龍頭和制造龍頭中芯國(guó)際，長(zhǎng)電科技，其中中芯持倉(cāng)在電子股中占比排名躍居僅次于?？档牡诙?。但是，海外投資人繼續(xù)減持北方華創(chuàng)，我們認(rèn)為主要是反映周期更加謹(jǐn)慎的看法。往后看，我們認(rèn)為下半年，華為Mate60的發(fā)布可能會(huì)給行業(yè)帶來(lái)關(guān)鍵變化。我們建議配置估值相對(duì)合理的品種，如：晶晨股份、中芯國(guó)際（港股）、北方華創(chuàng)等公司。
　　共識(shí)#1：周期復(fù)蘇先看面板和被動(dòng)元器件
　　我們看到，1Q23，海內(nèi)外投資人對(duì)周期復(fù)蘇形成較為一致的正面意見。一方面，公募和北上資金都在增持（1）面板（京東方等），（2）超跌的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)（韋爾）板塊，被動(dòng)元件方面，公募減持前期走勢(shì)較強(qiáng)的三環(huán)、潔美、江海、法拉等標(biāo)的，但海外增持法拉。往前看，我們依然相對(duì)看好跟隨周期漲價(jià)的品種，包括面板（京東方A）、被動(dòng)元件MLCC（順絡(luò)、風(fēng)華）、覆銅板（生益科技）、存儲(chǔ)等板塊公司。
　　共識(shí)#2：對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)謹(jǐn)慎
　　1Q23全球及中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢，根據(jù)BCI，盡管去年受疫情影響基數(shù)較低，截止4/23（第十六周）中國(guó)智能手機(jī)的周度出貨量依舊同比倒退4%，影響了投資人對(duì)消費(fèi)電子板塊的信心。1Q23消費(fèi)電子板塊整體倉(cāng)位環(huán)比降低0.08pct至1.48%，低于1Q10以來(lái)倉(cāng)位平均線（2.05%），持續(xù)低配。境內(nèi)機(jī)構(gòu)在A股繼續(xù)減持立訊、圣邦等代表性公司，通過(guò)港股通減持舜宇、比亞迪電子、瑞聲等標(biāo)的。但我們也注意到，海外機(jī)構(gòu)開始逢低吸納立訊。往前看，我們認(rèn)為立訊股價(jià)下半年的主要催化劑為蘋果MR新品，以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的同比銷售的回暖。我們認(rèn)為配置順序應(yīng)為：上游>品牌>中游。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。