>> 浙商證券-中國神華(601088)2023年一季報點評：主營業(yè)務(wù)業(yè)績確定性強，看好未來估值提升-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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投資要點
事件
2023年4月28日中國神華發(fā)布一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入870.42億元，同比增長3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤186.12億元，同比減少1.9%；扣除非經(jīng)常性損益后利潤為185.29億元，同比減少0.6%
煤炭板塊：Q1公司煤炭銷售量同比增加1.8%，帶動板塊業(yè)務(wù)營收增長1.6%一季度公司煤炭產(chǎn)量8010萬噸，同比減少0.9%；煤炭銷售量1.08億噸，同比增加1.8%，其中年度長協(xié)占比57.5%，月度長協(xié)占比28.9%，現(xiàn)貨占比7.7%，一季度煤炭平均銷售價格621元/噸，同比降低0.5%。一季度煤炭板塊營收689.25億元，同比增長1.6%，營業(yè)成本為456.72億元，同比增長4.3%，主要系安全生產(chǎn)費、原材料、外購煤采購成本增長所致。一季度煤炭板塊毛利潤232.53億元同比減少3.4%，毛利率33.7%，同比下降1.8個百分點，預(yù)計今年隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，煤炭價格中樞有望上移，公司平均售價將會上漲，同時拉動營收增加，公司業(yè)績有望延續(xù)增長勢頭。
電力板塊：Q1公司售電量和售電價同比增長10.8%和2.2%，推動電力業(yè)務(wù)營收增長11.9%
中國神華一季度實現(xiàn)發(fā)電量51.71十億千瓦時，同比增加10.6%；售電量48.75十億千瓦時，同比增加10.8%，平均售價為420元/兆瓦時，同比增加2.2%。報告期內(nèi)公司總裝機容量為40315兆瓦，新增位于廣東和福建省的光伏發(fā)電機組14兆瓦。電力業(yè)務(wù)量價齊增帶來營收的增長，一季度電力板塊營收228.73億元同比增長11.9%；受售電量和人工成本等增長，電力板塊營業(yè)成本同比上漲11.7%，平均售電成本376.2元/兆瓦時，實現(xiàn)毛利36.9億元，同比增加12.7%；實現(xiàn)利潤總額28.69億元，同比增加12%。未來隨著燃煤發(fā)電量的持續(xù)增加、燃煤價格的合理回歸和電價改革政策的持續(xù)落地，公司電力板塊業(yè)績將得到持續(xù)改善。
運輸及煤化工板塊：鐵路分部營收持續(xù)保持正增長，同比上漲7.4%
一季度，公司鐵路、港口、航運分別實現(xiàn)營業(yè)收入111.09億元/16.08億元/11.3億元，同比+7.4%/-1.7%/-21.1%。該季度運輸板塊成本增速整體高于其收入增速，分別實現(xiàn)毛利潤40.03億、6.94億、1.03億元，同比減少20.5%、12.6%、72.9%主要因為維修費和人工成本增長抬高了鐵路的成本費用，港口裝船量的下降和原材料和人工等成本增加拉低了港口毛利水平，平均海運價格的下降減少了航運分部的毛利潤。煤化工業(yè)務(wù)受聚烯烴產(chǎn)品平均銷售價格下降的影響，季度營收15.22億元，同比下降7.8%，營業(yè)成本14.12億元，同比增加5.8%，毛利潤1.1億元，同比減少65.1%.
盈利預(yù)測及投資評級
預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤727.38/747.77/797.16億元，對應(yīng)EPS分別為3.66/3.76/4.01，對應(yīng)2023年5月4日的PE分別為8.08/7.86/7.37；我們認(rèn)為地緣政治能源危機的情況下，供給端煤炭供給仍然緊張，未來隨著經(jīng)濟的恢復(fù)，對于煤炭需求增長，煤炭價格中樞有望上漲并維持在一個較高的水平，公司較高的長協(xié)煤比例，主營業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)有較高確定性，加上較高的分紅比例，因此維持“增持”評級
風(fēng)險因素
國家行政干預(yù)不確定性風(fēng)險，綠色能源替代風(fēng)險，煤炭價格下跌風(fēng)險，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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