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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比增長10.75%，歸母凈利潤1.25億元，同比增長1.09%，扣非凈利潤1.20億元，同比增長1.58%。
　　費(fèi)用預(yù)提影響短期利潤率，全年投入有望保持穩(wěn)定。2023年一季度公司銷售費(fèi)用率8.78%，同比提升0.98pp，管理費(fèi)用率4.62%，同比提升0.60pp，研發(fā)費(fèi)用率12.68%，同比下降0.61pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.50%，同比提升0.47pp。公司期間費(fèi)用率整體提升，主要因公司持續(xù)加大相關(guān)市場推廣、產(chǎn)品開發(fā)投入，同時(shí)在費(fèi)用管理方面進(jìn)行合理預(yù)提。2023年一季度公司毛利率75.73%，同比下降2.08pp，主要受到1月疫情以及春節(jié)等因素影響，凈利率43.26%，同比下降4.08pp。
　　 3月起院內(nèi)手術(shù)量全面恢復(fù)，核心產(chǎn)品業(yè)績高增。2023年一月因新冠診療擠兌以及春節(jié)等因素影響，院內(nèi)手術(shù)量有所下降，經(jīng)銷商備貨意愿降低，對公司Q1表觀增速造成影響，2月開始手術(shù)量明顯回升，3月全面恢復(fù)，公司旗下5款創(chuàng)新產(chǎn)品植入量在3月份均創(chuàng)月度歷史新高。2023年一季度，公司Castor分支型主動脈支架同比增長24.32%，Minos腹主動脈支架同比增速達(dá)到45.51%，Reewarm藥球?qū)崿F(xiàn)62.54%的高增長。展望2023年，我們認(rèn)為公司業(yè)績低點(diǎn)已過，主動脈、外周等產(chǎn)品植入量有望持續(xù)加速，全年實(shí)現(xiàn)大約30%的增速確定性較高。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)展順利，國際化布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推動創(chuàng)新成果的有效轉(zhuǎn)化，2023Q1研發(fā)投入增長43.51%。根據(jù)公司公告，2023年將有13款在研產(chǎn)品提交注冊資料，7款在研產(chǎn)品有望進(jìn)入臨床試驗(yàn)并完成首例臨床植入，包括膝下藥物球囊、血栓保護(hù)裝置、多分支胸主動脈支架等突破性創(chuàng)新品種，未來有望成為公司中遠(yuǎn)期業(yè)績增長的重要支撐。同時(shí)公司持續(xù)加快全球化戰(zhàn)略步伐，海外收入2023Q1增速強(qiáng)勁，高達(dá)138%，截至一季度末產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)入25個(gè)國家，未來有望保持高增趨勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)國內(nèi)血管介入手術(shù)有望快速復(fù)蘇，公司主動脈、外周產(chǎn)品有望持續(xù)放量，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入11.73、15.39、20.38億元，同比增長31%、31%、32%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為4.47、5.92、7.80億元，同比增長25%、32%、32%，對應(yīng)EPS為6.22、8.23、10.84。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年大約30倍PE，考慮到公司是國內(nèi)血管介入龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢顯著，未來有望憑借一系列主動脈以及外周介入創(chuàng)新產(chǎn)品維持高增長態(tài)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等