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公告要點(diǎn)：公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，2023年Q1業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.52億元，同比+16.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.64億元，同比+1.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.35億元，同比+12.83%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.93億元，同比+32.69%，環(huán)比+24.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比+62.91%，環(huán)比-23.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比+731.93%，環(huán)比36.77%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.59億元，同比+14.91%，環(huán)比-15.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比+4.63%，環(huán)比+22.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比+0.32%，環(huán)比+65.96%。
　　圍繞智能底盤系統(tǒng)，大力推進(jìn)空懸+輕量化業(yè)務(wù)。2022年公司空懸系統(tǒng)/輕量化/橡膠業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85/11.18/34.34億，同比分別+8.52%/+41.70%/24.47%，智能底盤業(yè)務(wù)拓展順利。公司旗下德國(guó)AMK作為空氣懸掛系統(tǒng)前三的供應(yīng)商，2022年AMK中國(guó)新獲訂單總產(chǎn)值48.29億元，累計(jì)總訂單達(dá)到73.14億元，國(guó)內(nèi)子公司安美科營(yíng)收達(dá)到1.4億元，同比+405.6%，業(yè)務(wù)開展迅速；子公司安徽中鼎輕量化所在中德小鎮(zhèn)一期工業(yè)園已投入使用，二期工業(yè)園項(xiàng)目正在加緊建設(shè)中。
　　積極布局相關(guān)產(chǎn)品，新能源汽車項(xiàng)目進(jìn)展順利。2022年公司新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收36.44億，同比+76.81%，占營(yíng)業(yè)收入的25.75%，同比+8.47pct。
　　公司輕量化底盤業(yè)務(wù)深度綁定比亞迪，前十大主機(jī)廠客戶中比亞迪自21年的第9位上升至22年的第2位；新能源熱管理業(yè)務(wù)已為吉利、小鵬和理想等車企配套；密封系統(tǒng)業(yè)務(wù)配套蔚來(lái)、上汽、廣汽等新能源平臺(tái)。
　　全球化布局進(jìn)展順利，五大模塊構(gòu)建全球業(yè)務(wù)單元。公司2022年亞洲/歐洲/美洲三大區(qū)域生產(chǎn)占比分別為57.4%/32.24%/10.36%，海外企業(yè)管理逐步由三大區(qū)域化管理切換至五大模塊管理，由新的高管團(tuán)隊(duì)擔(dān)任五大事業(yè)部的全球CEO。公司積極推動(dòng)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)落地，除安美科外，嘉科/威固/特思通國(guó)內(nèi)子公司營(yíng)收同比+1.82%/+12.39%/+30.28%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到空氣懸掛訂單良好，我們將公司2023-2024年?duì)I收預(yù)測(cè)從155.0/181.4億元上調(diào)至159.6/181.6億元，2025年為210.3億元，同比+7%/+14%/+16%；考慮到價(jià)格戰(zhàn)對(duì)供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)，將歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從12.5/14.7億元下調(diào)至11.6/13.3億元，2025年為15.4億元，同比+21%/+15%/+15%，對(duì)應(yīng)PE為14/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，空氣懸掛推廣不及預(yù)期。