>> 民生證券-中鼎股份(000887)公司事件點評：智能底盤業(yè)務(wù)訂單連載，驅(qū)動業(yè)績周期向上-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2022年12月19日，公司公告，公司近期收到客戶通知，成為國內(nèi)某頭部新能源品牌主機廠新平臺項目底盤輕量化總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商。本次項目生命周期為5年，生命周期總金額約為18.87億元。
再次斬獲頭部新能源品牌主機廠18.87億元大單，底盤輕量化業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)新能源汽車銷量78.6萬輛，同比+72.3%，滲透率達33.8%。底盤輕量化是新能源汽車未來的核心發(fā)展方向之一，新能源汽車加速滲透助力底盤輕量化的市場空間持續(xù)釋放。公司于2019年收購四川望錦布局底盤輕量化業(yè)務(wù)，四川望錦球頭鉸鏈總成技術(shù)（底盤系統(tǒng)核心安全部件及性能部件）全球領(lǐng)先，是國內(nèi)稀缺的球頭鉸鏈總成供應(yīng)商。憑借產(chǎn)品核心競爭力，公司持續(xù)獲得客戶認可，當(dāng)前底盤輕量化總成產(chǎn)品已獲比亞迪等多家頭部新能源主機廠訂單，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)質(zhì)。22H1底盤輕量化營收4.73億元，同比增長28.93%，占總營收比7.19%，底盤輕量化業(yè)務(wù)加速落地。此次再次獲得國內(nèi)某頭部新能源品牌主機廠新平臺項目底盤輕量化總成產(chǎn)品18.87億元大單，進一步擴容公司在手訂單，為后續(xù)底盤輕量化業(yè)務(wù)加速放量提供強勁動力。截至目前公司輕量化產(chǎn)品累計在手訂單總金額達134.26億元，以5年生命周期計，所獲底盤輕量化訂單將為公司年化貢獻約26.85億元營收，有望助力公司業(yè)績高增長。
智能底盤領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在手訂單總額接近280億元，量價齊升驅(qū)動業(yè)績估值“戴維斯雙擊”。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)單車價值量僅幾百元，智能底盤系統(tǒng)中空懸、輕量化及熱管理管路單車價值量上萬元，顯著提升，有望打開公司市場空間?？諔壹肮苈窐I(yè)務(wù)通過前期對歐洲全球企業(yè)并購、整合及反向落地國內(nèi)，具備強業(yè)務(wù)壁壘及較大的降本空間，未來隨著公司對相關(guān)產(chǎn)品所處產(chǎn)業(yè)鏈的不斷“補全補強”，公司有望實現(xiàn)進口替代，成為全球汽車電子零部件龍頭。智能底盤戰(zhàn)略持續(xù)推進：除輕量化底盤外，1）熱管理：子公司TFH擁有creatube工藝、TPV軟管和尼龍管等先進技術(shù)，在汽車冷卻管路細分市場市占率全球排名第二，公司以TFH為基礎(chǔ)，快速掌握全球領(lǐng)先的熱管理系統(tǒng)總成技術(shù)，總成產(chǎn)品已配套寶馬、沃爾沃、奧迪、大眾、吉利、小鵬和理想等多家新能源平臺，訂單總金額達69.27億元。2）空氣懸架：以AMK為基礎(chǔ)實現(xiàn)空氣供給單元國產(chǎn)化，現(xiàn)已取得國內(nèi)多家頭部車企訂單，國內(nèi)已獲訂單總產(chǎn)值73.14億元。同時公司空氣彈簧項目已完成樣品生產(chǎn)，空氣懸架總成布局加速推進，空懸業(yè)務(wù)有望加速放量貢獻核心業(yè)績彈性。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤11.84/13.92/15.59億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為16/14/12倍。隨著公司業(yè)績周期性恢復(fù)以及智能底盤戰(zhàn)略的持續(xù)推進，作為全球零部件龍頭公司有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等
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