>> 中信證券-中鼎股份(000887)2022年三季報點評：Q3經(jīng)營保持穩(wěn)健，增量業(yè)務(wù)推進(jìn)順利-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告2022Q3實現(xiàn)營收36.85億元，同比+24.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比+23.3%。公司第三季度國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，乘用車產(chǎn)銷量環(huán)比修復(fù)，單季營收恢復(fù)至歷史較高水平。公司持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路三大增量業(yè)務(wù)的落地成長，在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測0.84/1.01/1.17元，給予2023年25倍PE的估值，對應(yīng)目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。
▍受益于乘用車產(chǎn)銷量環(huán)比修復(fù)，公司Q3營收恢復(fù)至歷史較高水平。10月28日公司發(fā)布公告，2022年前三季度實現(xiàn)營收102.59億元，同比+9.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.50億元，同比-8.3%。其中，2022年第三季度實現(xiàn)營收36.85億元，同比+24.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比+23.3%。第三季度國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，乘用車產(chǎn)銷量環(huán)比修復(fù)，公司Q3營收創(chuàng)上市以來次新高。公司Q3非經(jīng)常性損益0.8億元，主要系匯兌收益以及投資收益。公司內(nèi)生發(fā)展與外延收購并舉，持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路三大增量業(yè)務(wù)的落地成長。上述業(yè)務(wù)在手訂單充沛，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
▍毛利率環(huán)比改善，全球整合成本控制舉措有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率。Q3公司毛利率為22.5%，同比-1.2pcts，環(huán)比+1.9pcts。公司毛利率環(huán)比改善，主要系因Q3產(chǎn)能利用率提升。費用率為14.1%，同比-1.8pcts，環(huán)比+0.6pct，其中銷售費用率為3.1%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.8pct；管理費用率為6.3%，同比-0.4pct，環(huán)比+0.2pct；研發(fā)費用率為4.7%，同比+0.1pct，環(huán)比-0.3pct；財務(wù)費用率為0.1%，同比-1.2pcts，環(huán)比-0.2pct，主要系因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后利息支出減少，以及匯兌收益增加。隨著原材料成本逐步企穩(wěn)，以及公司全球整合與成本控制舉措的推進(jìn)，公司經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。
▍空懸業(yè)務(wù)在手訂單充沛，盈利能力顯著提升。公司于2016年收購空懸電控領(lǐng)域龍頭AMK，建立汽車空氣懸掛系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司不斷推進(jìn)空氣供給單元產(chǎn)品組裝及生產(chǎn)線的國內(nèi)落地，目前已取得國內(nèi)多家造車新勢力及傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)訂單。截至2022年10月，公司空懸業(yè)務(wù)今年已披露新獲訂單總額達(dá)56.04億元，在手訂單充沛。公司也致力于推進(jìn)空氣彈簧、儲氣罐等其他部件自產(chǎn)項目的落地，以從空氣供給單元逐步擴展到空氣彈簧和總成相關(guān)產(chǎn)品。其中，根據(jù)公司公告，其儲氣罐產(chǎn)品已獲得國內(nèi)某頭部品牌主機廠定點。此外，公司不斷優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)，于2021年剝離了過去三年一直虧損的AMK工業(yè)事業(yè)部，空懸業(yè)務(wù)毛利率由2020年的12.1%提升至2022H1的21.6%，盈利能力顯著提升。
▍推進(jìn)海外并購企業(yè)的國內(nèi)落地，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)突破。公司不斷推進(jìn)AMK、TFH等并購標(biāo)的的國內(nèi)落地，以拓展國內(nèi)自主品牌與造車新勢力客戶。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比不斷提升，已由2019年的34%提升至2022H1年的45%，有望減輕海外地緣政治、海運費上漲等不利因素對公司的影響。另一方面，公司順應(yīng)電動化趨勢，在智能底盤、熱管理管路、電池包電機密封等領(lǐng)域全面布局，相關(guān)產(chǎn)品已獲得寶馬、奧迪、大眾、吉利、小鵬和理想等主機廠的新能源汽車平臺定點。截至2022年10月，公司冷卻系統(tǒng)業(yè)務(wù)今年已披露的新獲訂單總額達(dá)12.35億元。2022年上半年，公司新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.24億元，營收占比達(dá)21.2%。此外，公司于今年8月出資1.8億元（占認(rèn)繳總額50.7%）設(shè)立湖州泓添，間接投資合眾汽車，從而進(jìn)一步完善公司新能源領(lǐng)域布局。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品推廣和新客戶擴展不及預(yù)期。
▍投資建議：2022年第三季度國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，乘用車產(chǎn)銷量環(huán)比修復(fù)，公司業(yè)績得到修復(fù)。公司順應(yīng)電動智能化趨勢，持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路業(yè)務(wù)落地成長，相關(guān)業(yè)務(wù)在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測0.84/1.01/1.17元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司拓普集團、保隆科技2023年P(guān)E均值為26倍，我們給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價25元（維持），維持“買入”評級。
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