>> 東吳證券-通策醫(yī)療(600763)2022年年報&2023年一季報點評：2023年Q1業(yè)務(wù)逐步回暖，蒲公英分院收入快速提升-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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投資要點
事件：2022年，公司實現(xiàn)營收27.19億元（-2.23%，較去年同期降低2.23%，下同）、歸母凈利潤5.48億元（-21.99%）、扣非歸母凈利潤5.25億元（-21.73%）。2022年Q4季度，公司實現(xiàn)營收5.79億元（-10.11%）、歸母凈利潤0.33億元（-59.98%）、扣非歸母利潤0.28億元（-55.56%），Q4季度主要受疫情影響有所下滑。2023年Q1季度，公司實現(xiàn)營收6.75億元（+3.04%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元（+1.49%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.64億元（+0.42%），Q1季度恢復(fù)正增長。
2022年疫情下業(yè)績承壓，種植與大綜合業(yè)務(wù)保持正增長。2022年，公司口腔醫(yī)療門診量達到294.59萬人次。分業(yè)務(wù)來看，2022年種植業(yè)務(wù)收入4.48億元（+1.5%），收入占比17%；正畸業(yè)務(wù)收入5.15億元（-3.6%），收入占比20%（-1pct），較去年同期下降1個百分點，下同）；兒科業(yè)務(wù)收入4.85億元（-8.3%），收入占比19%（-1pct），修復(fù)業(yè)務(wù)收入4.27億元（+0.1%），收入占比17%（+1pct）；大綜合業(yè)務(wù)6.98億元（+2.1%），收入占比27%（+1pct）。分地區(qū)來看，2022年，浙江省內(nèi)收入24.8億元（-0.09%），浙江省外收入2.17億元（-21.28%）。2022年，杭口總院收入6.57億元（-11%），城西總院收入4.67億元（-17%），寧口總院收入1.73億元（-1%）。
2023年Q1，種植/修復(fù)/綜合實現(xiàn)正增長，蒲公英分院增長60%。2023年1月、2月、3月單月營收分別同比變化-31.8%、+32.3%、+5.6%，主要由于1月份受到疫情過峰擾動、3月份種植牙集采影響觀望情緒等，總體上2023年Q1收入增長呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。2023Q1，公司蒲公英分院累計開業(yè)37家，本年預(yù)計交付8家醫(yī)院投入運營。2022年陸續(xù)開業(yè)的醫(yī)院于2023Q1實現(xiàn)盈利7家，2023年Q1蒲公英貢獻業(yè)務(wù)收入1.26億元，同比增長60%。分業(yè)務(wù)來看，2023年Q1種植收入1.04億元（+2.7%），正畸收入1.20億元（-3.5%），兒科收入1.26億元（-0.2%），修復(fù)收入1.01億元（+5.4%），綜合收入1.84億元（+5.7%）。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到種植牙集采政策及其他客觀因素的影響，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤由7.41/9.64億元下調(diào)為6.92/9.05億元，2025年歸母凈利潤預(yù)計為11.58億元，對應(yīng)當前市值的PE分別為55/42/33倍，考慮到公司有望在疫后恢復(fù)增長，當前估值性價比較高，上調(diào)為“買入”評級。
風(fēng)險提示：種植量增長不及預(yù)期的風(fēng)險；正畸項目增長不及預(yù)期的風(fēng)險；新醫(yī)院爬坡不及預(yù)期的風(fēng)險；醫(yī)院利潤率提升不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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