>> 東興證券-國瓷材料(300285)1季度環(huán)比改善，看好長期成長性-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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國瓷材料發(fā)布2023年1季報：2023年第1季度實現(xiàn)營業(yè)收入為7.86億元，YoY-6.09%，QoQ+8.53%；歸母凈利潤為1.23億元，YoY-40.68%，QoQ+208.5%。
2023年1季度環(huán)比有所改善。受到下游需求逐步恢復(fù)的拉動，公司2023年1季度營收較2022年第3、4季度均有所增長，環(huán)比2022年4季度增長8.5%，毛利率環(huán)比2022年4季度提升7.68個百分點至37.30%。此外，2023年1月，賽創(chuàng)電氣完成工商變更登記，成為公司全資子公司，開始貢獻業(yè)績增量。
明確發(fā)展戰(zhàn)略，2023年起公司盈利能力有望修復(fù)。隨著下游需求逐步回暖，2023年公司將穩(wěn)固并提升電子材料業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，還將積極發(fā)展催化材料，大力布局生物醫(yī)療材料、精密陶瓷的研發(fā)生產(chǎn)，提升重點產(chǎn)品在國內(nèi)市場的國產(chǎn)替代水平和市場占有率，推動產(chǎn)能利用率和盈利水平的全面修復(fù)。
電子材料板塊：MLCC介質(zhì)粉體方面，公司加大了車規(guī)級MLCC材料產(chǎn)品的研發(fā)，儲備了新的產(chǎn)能；納米級復(fù)合氧化鋯方面，公司將繼續(xù)配合高端品牌客戶不斷開發(fā)高性能、新色系產(chǎn)品，持續(xù)提升市場份額；電子漿料方面，憑借公司在MLCC領(lǐng)域的資源和優(yōu)勢，公司電子漿料業(yè)務(wù)發(fā)展較快，公司新產(chǎn)品已通過客戶驗證并小批量供應(yīng)。
催化材料板塊：蜂窩陶瓷載體方面，公司已在商用車、乘用車、非道路機械和船機等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全面突破，隨著汽車行業(yè)的進一步復(fù)蘇，公司相關(guān)產(chǎn)品銷量有望增長；鈰鋯固溶體方面，公司已成功進入行業(yè)頭部客戶的供應(yīng)商名錄，并積極開拓國際市場，因此國內(nèi)外市場的銷量均有望實現(xiàn)增長；分子篩方面，產(chǎn)品已通過國內(nèi)客戶驗證，實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)銷售，新研發(fā)的SCR分子篩產(chǎn)品也已在客戶端實現(xiàn)小批量供應(yīng)。
生物醫(yī)療材料板塊：公司戰(zhàn)略投資韓國Spident公司，成功將產(chǎn)品管線在牙醫(yī)臨床端進一步延伸；同時，公司進一步強化了納米級復(fù)合氧化鋯粉體的產(chǎn)品開發(fā)，國內(nèi)客戶覆蓋率和海外市場開拓方面都取得了積極進展。
布局新方向、新技術(shù)，拓展成長空間。隨著公司近幾年的持續(xù)發(fā)展，新產(chǎn)品種類逐漸豐富，產(chǎn)品收入和銷售額漸成規(guī)模，公司新增新能源材料板塊、精密陶瓷板塊，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓寬，為公司持續(xù)成長貢獻新的增長點。
新能源材料板塊：公司在隔膜陶瓷涂覆領(lǐng)域具有高純超細氧化鋁、勃姆石兩款主流產(chǎn)品，公司已完成1.5萬噸高純超細氧化鋁和2.5萬噸勃姆石產(chǎn)線建設(shè)，未來隨著產(chǎn)能利用率的提升，盈利能力有望得到增強。此外，公司在正極添加液、正負極研磨介質(zhì)領(lǐng)域均有相應(yīng)產(chǎn)品，并積極擴充新產(chǎn)能。
精密陶瓷板塊：公司已在陶瓷軸承球、陶瓷基板、光通套管等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有相關(guān)產(chǎn)品，并儲備了相應(yīng)產(chǎn)能。此外，公司通過收購賽創(chuàng)電氣完成了從陶瓷粉體、陶瓷基片到金屬化的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司盈利預(yù)測及投資評級：國瓷材料目前已成長為陶瓷材料行業(yè)的平臺型公司，以最初研發(fā)MLCC介質(zhì)材料的關(guān)鍵技術(shù)為核心，不斷的進行技術(shù)積累和創(chuàng)新，延伸新的工藝和產(chǎn)品，形成了內(nèi)在聯(lián)系緊密、協(xié)同性高、邏輯性強的四大業(yè)務(wù)板塊（電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、其他材料），并以此為踏板向新的業(yè)務(wù)方向和產(chǎn)業(yè)門類不斷拓展，產(chǎn)品的市場容量和行業(yè)天花板逐漸打開，市場競爭力不斷增強。我們維持對公司2023~2025年的盈利預(yù)測，即2023~2025年凈利潤分別為6.94、8.53和10.55億元，對應(yīng)EPS分別為0.69、0.85和1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為43、35和28倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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