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公司2022年實現(xiàn)凈利潤3.78億元，同比-44%；2023Q1實現(xiàn)凈利潤-0.13億元，虧損環(huán)比收窄。公司2022年實現(xiàn)營收62.85億元；實現(xiàn)歸母凈利潤3.78億元，同比-44%。公司2023Q1實現(xiàn)營收9.74億元，同比-47%，環(huán)比-15%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.13億元，虧損環(huán)比收窄。
　　海外需求較弱客戶砍單去庫存，導致公司鋰電池銷量承壓。2022年公司鋰電池業(yè)務營收25.65億元，同比-4%；銷量為3.13億顆，同比下滑20%。我們預計2022Q4公司鋰電池銷量約為0.43億顆，環(huán)比-22%；2023Q1鋰電池銷量約為0.32億顆，環(huán)比-26%。展望后續(xù)季度，伴隨原料價格企穩(wěn)與終端需求逐步回復，公司電池出貨量有望環(huán)比持續(xù)提升。我們預計公司2023年鋰電池出貨量有望超4億顆，同比增長近30%。
　　原料價格波動與產(chǎn)能利用率較低等因素造成公司電池業(yè)務盈利能力同比下滑。2022年公司鋰電池單顆凈利約為0.8元，同比下滑0.46元左右。2022H2下游客戶持續(xù)去庫導致公司產(chǎn)能利用率較低，盈利能力下滑明顯。我們預計2022Q4公司鋰電池單顆凈利約為-0.20元；2023Q1單顆凈利約為-0.56元。
　　展望后續(xù)季度，伴隨原材料價格企穩(wěn)以及產(chǎn)能利用率的穩(wěn)步提升，公司盈利能力有望實現(xiàn)快速修復。
　　公司鋰電產(chǎn)品持續(xù)開拓應用場景，鈉電產(chǎn)品進展順利。公司應用于高端智能出行的21700全極耳電芯實現(xiàn)樣品定型，進入國際客戶送樣驗證；清潔電器國際頂級客戶送樣驗證并通過測試，打破國際同行壟斷。公司2022年首次推出磷酸鐵鋰電池及鈉電池，與中科海鈉簽訂合作協(xié)議，推動鈉電池量產(chǎn)。
　　公司LED業(yè)務與金屬物流業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)。2022年公司LED業(yè)務營收11.27億元，同比-12%；毛利率為9.60%，同比-5.07pct。2022H2公司MiniLED等終端產(chǎn)品的需求釋放進度因為全球經(jīng)濟下行壓力增加也遠未達到預期，整體業(yè)績受到一定影響。2022年公司金屬物流業(yè)務營收25.98億元，同比-4%；毛利率為15.26%，同比-0.26pct。公司持續(xù)深化金屬業(yè)務股權(quán)架構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升服務響應速度與服務品質(zhì)，競爭力不斷得到提升。
　　風險提示：下游需求不及預期；投產(chǎn)進度不及預期；成本上漲超預期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級?；谙掠涡枨蟊憩F(xiàn)疲軟以及客戶持續(xù)去庫存，我們下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為4.37/7.42/10.20億元（原預測2023-2024年凈利潤為8.64/13.18億元），同比+16/70/37%，EPS分別為0.38/0.64/0.89元，當前PE為30/17/13倍。