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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.33億元（-7.41%，同比下滑7.41%，下同）、歸母凈利潤(rùn)-5.33億元（-965.78%）、扣非歸母凈利潤(rùn)-5.68億元（-880.84%）。2022年Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.82億元（-17.23%）、歸母凈利潤(rùn)-1.45億元（-148%）、扣非歸母凈利潤(rùn)-1.44億元（-150.45%），Q4季度主要受疫情影響有所下滑。2023年Q1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.96億元（+53.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.67億元（+61.27%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.76億元，Q1季度恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　 2022年業(yè)績(jī)受疫情影響承壓，2023年Q1有所回暖。2022年四季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)旺季期間，核心城市受客觀因素影響，11-12月體檢收入較去年同期下跌30%，對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的影響。分品牌來(lái)看，2022年美年大健康收入66.42億元（-5.43%），占比77.8%（+1.1pct），慈銘、奧亞收入17.55億元（-12.38%），收入占比20.6%（-1.3pct），美兆收入1.4億（+7.7%），占比1.6%（+0.2pct）。2022年公司體檢人次1839萬(wàn)人（-1.1%），但客單價(jià)提升2.6%至520元。2023年Q1，公司率先推出“陽(yáng)康安心檢”，通過(guò)布局全域營(yíng)銷(xiāo)新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)客單價(jià)與銷(xiāo)售增量升級(jí)。
　　截至2023年Q1，公司旗下正在經(jīng)營(yíng)的體檢中心為611家，其中控股體檢中心291家(+ 17家)；參股體檢中心320家。整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望進(jìn)入需求推動(dòng)、量?jī)r(jià)齊升的良性發(fā)展通道。
　　持續(xù)提升醫(yī)療質(zhì)量，強(qiáng)化品牌建設(shè)，塑造創(chuàng)新產(chǎn)品力。公司通過(guò)抽查、巡檢、第三方影像質(zhì)控等方式加強(qiáng)質(zhì)量管理，2022年公司影像報(bào)告平均達(dá)標(biāo)率92.1%（+5.9pct）。品牌塑造方面，公司搭建了包括抖音號(hào)、視頻號(hào)等19個(gè)平臺(tái)在內(nèi)的完善的自媒體矩陣，同時(shí)不斷擴(kuò)大外部合作媒體數(shù)量，重塑美年品牌在消費(fèi)者心智中專(zhuān)業(yè)、友善、科技的新定位。此外，公司持續(xù)利用健康體檢大數(shù)據(jù)與AI人工智能結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了AI輔助超聲甲乳結(jié)節(jié)自動(dòng)識(shí)別分類(lèi)、AI輔助胸部CT閱片、超聲流程自動(dòng)化、檢驗(yàn)產(chǎn)品遠(yuǎn)程質(zhì)控等技術(shù)的核心突破，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)檢前、檢中、檢后全流程的智能化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到行業(yè)需求擴(kuò)容以及公司門(mén)店盈利能力和效率的提升，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)由4.87/6.07億元上調(diào)為5.25/8.37億元，2025年預(yù)計(jì)為11.64億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為51/32/23X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。