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2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績總結(jié)：2022年受疫情影響社服板塊顯著承壓，細(xì)分板塊表現(xiàn)有所分化，2023Q1板塊整體迎來良好修復(fù)，酒旅餐飲實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年社服板塊業(yè)績承壓，歸母及扣非歸母凈利潤顯著下降。從2022年全年歸母凈利潤表現(xiàn)來看，僅有教育信息化及在線服務(wù)、人力資源服務(wù)兩大細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)歸母凈利潤正增長，分別同比增長70.77%/6.74%；酒店餐飲及旅游零售業(yè)績下滑，其中酒店和餐飲歸母凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧。2022年社服板塊業(yè)績在2021年有顯著復(fù)蘇的基礎(chǔ)上再度承壓，我們認(rèn)為主要受到2022年多地疫情反復(fù)及疫情管控下出行有所收緊影響，但自去年12月疫情管控放開以來，出行顯著好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為本次2022年業(yè)績承壓為“黎明前的黑暗”。從2023年一季度社服業(yè)績來看，社服板塊在放開以后呈現(xiàn)良好的恢復(fù)態(tài)勢。2023年一季度社會服務(wù)板塊共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入459.40億元（yoy+19.64%）；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤32.78億元（ yoy+162.73% ）；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東扣非凈利潤28.55億元（yoy+272.31%）；景區(qū)、酒店、餐飲、高職一季度歸母及扣非歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)扭虧，旅游服務(wù)虧損持續(xù)收窄。
　　 “五一”出行顯著復(fù)蘇，旅游出行人次及旅游收入均超2019年同期表現(xiàn)。2023年“五一”假期，全國國內(nèi)旅游出游合計(jì)2.74億人次，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的119.09%，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1480.56億元，恢復(fù)至2019年同期的100.66%。從出行細(xì)分場景來看，景區(qū)、出境游、離島免稅都呈現(xiàn)出良好恢復(fù)態(tài)勢。重點(diǎn)景區(qū)較2019年均有不同程度增長，“五一”假期出境游預(yù)訂量同比去年增長超10倍，離島免稅“五一”假期期間日均銷售額達(dá)1.77億元。
　　投資建議：我們建議關(guān)注復(fù)蘇邏輯五大主線：1).推薦處于周期底部/長期成長邏輯穩(wěn)固的酒店標(biāo)的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)、金陵飯店；2).推薦受益于消費(fèi)回流和升級的免稅板塊，重點(diǎn)推薦中國中免、王府井，建議關(guān)注海南機(jī)場、海汽集團(tuán)、海南發(fā)展等；以及抗周期屬性明顯且在穩(wěn)就業(yè)背景下政策催化的人服板塊，推薦科銳國際，建議關(guān)注北京城鄉(xiāng)、外服控股；3).推薦受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優(yōu)質(zhì)景區(qū)標(biāo)的宋城演藝、天目湖，建議關(guān)注旅游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)齊全的中青旅、線上線下旅游業(yè)務(wù)打通的復(fù)星旅游文化和受益于冰雪游關(guān)注度提高的長白山；4).推薦疫后同店有望修復(fù)、成長性基本面較強(qiáng)、新品牌&新業(yè)態(tài)正在孵化的海倫司、九毛九、呷哺呷哺、同慶樓、廣州酒家，建議關(guān)注餐飲龍頭海底撈；5）建議關(guān)注深耕會展業(yè)務(wù)、受益于出入境政策優(yōu)化的米奧會展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。