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復(fù)盤今年以來的人工智能行情：分為三個(gè)階段：1）主題驅(qū)動(dòng)（1.20-2.07）：春節(jié)期間ChatGPT橫空出世，節(jié)后市場(chǎng)以主題驅(qū)動(dòng)為主，這一階段走勢(shì)較強(qiáng)公司為AI標(biāo)簽很強(qiáng)、位置相對(duì)低的公司。2）機(jī)構(gòu)主導(dǎo)（2.08-3.15）：機(jī)構(gòu)開始布局確定性、最先可業(yè)績兌現(xiàn)、估值合理的AI標(biāo)的，以浪潮信息為代表。3）機(jī)構(gòu)主升（3.16至今）：3.16日凌晨微軟發(fā)布MSCopilot是AI超級(jí)行情的全市場(chǎng)認(rèn)知起點(diǎn)，進(jìn)入機(jī)構(gòu)主升行情，以金山辦公為代表的符合機(jī)構(gòu)審美的龍頭企業(yè)進(jìn)入主升。
　　AI行情現(xiàn)階段更類似2010-2012而非2013-2015，大模型就是當(dāng)年的智能手機(jī)，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈就是當(dāng)年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。1）2013-2015的TMT牛市的基礎(chǔ)是2010-2012年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施—智能手機(jī)滲透率快速提升至接近50%左右水平，而這一輪AI行情的基礎(chǔ)設(shè)施是大模型且尚處于普及過程初期，當(dāng)前的AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算法、數(shù)據(jù)，實(shí)際對(duì)標(biāo)于2010-2012年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。2）此次AI浪潮是軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類物聯(lián)網(wǎng)終端變革，最大想象空間是：大模型將計(jì)算機(jī)行業(yè)歷史上最大想象空間的互聯(lián)網(wǎng)最高流量入口、公有云最大市場(chǎng)、新時(shí)代的操作系統(tǒng)合三為一。3）經(jīng)歷過“百模大戰(zhàn)”等階段后，可以看到實(shí)際上大模型終局類似“太極拳”，易學(xué)難精，從終局會(huì)集中在少數(shù)幾個(gè)公司的格局確定性與空前彈性空間來看，大模型仍然是AI最具投資價(jià)值的方向之一。
　　投資建議：AI行情現(xiàn)階段更類似2010-2012的新一代基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)普及的早期，大模型可類比于當(dāng)年的智能手機(jī)，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈可類比于當(dāng)年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。大模型作為基礎(chǔ)設(shè)施軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類終端變革，當(dāng)前投資重點(diǎn)應(yīng)該集中在AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算法、數(shù)據(jù)。持續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注寒武紀(jì)、三六零、同花順、金山辦公、科大訊飛、中科創(chuàng)達(dá)、?？低暋撌W(wǎng)絡(luò)、大華股份、千方科技、四維圖新等AI核心龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線變革風(fēng)險(xiǎn)；下游開支能力波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。