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事件：公司披露22年年報及23年一季報，（1）公司22年實現(xiàn)收入3.69億元，同比降低11.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤2031萬元，同比降低60.57%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1242萬元，同比降低70.97%；（2）23Q1單季度實現(xiàn)收入1.20億元，同比增長114.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤1914萬元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1691萬元，均創(chuàng)一季度歷史新高。
　　22年業(yè)績承壓，23Q1毛利率、費用率均有大幅好轉。22年由于公司業(yè)務量下降收入減少、新項目投運運營成本增加，公司毛利率下降13.79pct至36.24%，凈利率下降至5.74%，同比下降8.74pct。22年公司獲得各類政府補助總計1124.2萬元，此外公司投資收益149.74萬元，對利潤形成補充。公司費用控制較好，期間費用率31.88%，同比上升0.72pct，銷售費用率同比下降1.65pct，管理費用率同比上升2.74pct，財務費用率同比下降0.37pct。
　　景區(qū)主業(yè)業(yè)績下滑，酒店業(yè)務穩(wěn)步增長。22年公司景區(qū)實現(xiàn)營收1.56億元,同比下降30.73%；毛利率下降15.27pct至46.19%。分景區(qū)看，2022年山水園、南山竹海營收分別為8646.06、6971.34萬元，同比分別下降30.33%、31.22%；毛利率分別為48.21%、43.68%，同比分別減少14.65pct和16.05pct。溫泉業(yè)務實現(xiàn)營收3194.56萬元，同比下降10.24%；毛利率36.99%，同比下降6.51pct。酒店業(yè)務實現(xiàn)營收1.43億元，同比增長15.26%，毛利率同比減少10.88pct至24.84%。
　　盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.88、2.36、2.81億元，同比增速分別為826.7%、25.5%、19.1%。參考可比公司估值，給予公司23年40xPE，對應合理價值40.41元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：局部地區(qū)疫情反復；宏觀經濟下行；旅游項目開發(fā)及運營不及預期。