>> 德邦證券-天目湖(603136)23Q1凈利率已經恢復至疫情前水平，看好Q2-3旺季業(yè)績釋放-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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天目湖發(fā)布22年及23Q1業(yè)績報告：1）23Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元/+114%，同比19Q1增長35%，歸母凈利潤為0.19億元，符合此前業(yè)績預告指引，22Q1虧損0.21億元，19Q1為0.15億元。2）22年全年：實現(xiàn)營收3.69億元/-11.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤2030.7萬元/-60.57%，疫情期間仍然實現(xiàn)盈利，扣非業(yè)績1242萬元/-71%。3）22Q4：營業(yè)收入1.26億元/+24.75%，歸母凈利潤1782.2萬元/+134.81%,扣非凈利潤1460.4萬元/+426%。
22年景區(qū)業(yè)務收入恢復至19年的5成，酒店受益于增量項目相比于19年明顯增長。分業(yè)務來看，22年公司景區(qū)業(yè)務實現(xiàn)營收1.56億元/-30.7%(其中山水園、南山竹海分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.86、0.70億元，同比-30%、-31%)，營業(yè)收入恢復至19年同期的49%；酒店業(yè)務實現(xiàn)營收1.43億元/+15.26%，相當于19年的149%；溫泉業(yè)務實現(xiàn)營收0.32億元/-10.24%，恢復至19年同期的60%；水世界業(yè)務營收0.14億元/+258%，恢復至19年的112%。
22年嚴控成本，23Q1凈利率已經恢復至疫情前水平。1）22年：22年疫情影響，公司毛利率為36.24%，相比于疫情前19年65.32%仍承壓。22年公司嚴控成本，明確除全力保障有利于公司未來發(fā)展的項目建設及有利于員工美好生活的人力成本兩項支出外，其余成本費用的支出嚴格管控。其中銷售費用同比下滑23%，管理費用同比提升1%，22年整體期間費率為31.88%/+0.72pct，其中管理費率21.06%/+2.74pct，銷售費用11.20%/-1.65pct，財務費率-0.38%/-0.37pct。2）23Q1：公司23Q1毛利率同比顯著修復，23Q1毛利率為42.42%，由于Q1為相對淡季、公司或有一定成本開支，同時酒店業(yè)務占比提升(參考2019年酒店業(yè)務毛利率66%，而南山竹海/山水園毛利率可達到68-69%)，未來公司毛利率有望繼續(xù)恢復。公司23年Q1期間費率為20.42%/-24.30pct,報告期內顯著下滑，其中管理費率為15.40%/-17.81pct,銷售費率為6.34%/-4.58pct，財務費率為-1.31%/-1.91pct。由于公司費用的管控，23Q1凈利率18.06%，相比19Q1提升0.15pct。
產品繼續(xù)迭代升級，未來仍具增量與成長看點。公司23年將繼續(xù)實施現(xiàn)有產品升級迭代，一方面推進山水園產品業(yè)態(tài)升級、擴充夜游內容，另外推進南山小寨二期項目開工建設工作與平橋漂流項目的策劃與實施，同時推進御水溫泉三期項目前期準備工作。此外“動物王國”項目已經進入設計階段，公司將繼續(xù)跟進相關配套開工前期準備工作。外延方面，公司將持續(xù)調研分析外部投資項目信息，積極推進商業(yè)談判，促進項目落地。
投資建議：公司疫情期間不斷豐富景區(qū)內容，20-21年擴容高端度假酒店貢獻增量、不斷豐富產品內容與體驗，收入、業(yè)績展現(xiàn)出良好的彈性與較高兌現(xiàn)度。中長線仍有存量擴容升級+南山小寨二期+動物王國項目待落地運營，繼續(xù)看好公司發(fā)展?jié)摿?！風險提示：疫情影響超預期，宏觀經濟恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇，項目建設不及預期
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