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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.67億元，同比增長(zhǎng)59.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.28億元，同比增長(zhǎng)244.45%。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.95億元，同比增長(zhǎng)50.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.82億元，同比增長(zhǎng)101.46%。
　　　公司2022年戶儲(chǔ)出貨量排名全球前二：我們預(yù)計(jì)公司2022年儲(chǔ)能出貨6GWh左右，儲(chǔ)能占總收入比例也大幅提升至54%。公司儲(chǔ)能出貨量繼續(xù)排名行業(yè)前列，根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司2022年度儲(chǔ)能全球市場(chǎng)出貨量排名前五、戶用儲(chǔ)能出貨量排名前二。大型儲(chǔ)能電池方面，在穩(wěn)固陽(yáng)光電源、南方電網(wǎng)等原有大客戶合作關(guān)系的同時(shí)，公司與三峽電能、電工時(shí)代、電建新能源、中節(jié)能、西電集團(tuán)、南瑞繼保等行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶開(kāi)展戰(zhàn)略合作。戶儲(chǔ)電池方面，公司持續(xù)加深與陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、三晶電氣、古瑞瓦特等頭部客戶的合作關(guān)系。
　　 2023Q1盈利能力維持高位，存貨金額小幅下降：公司2023年一季度整體毛利率19.96%，凈利率8.51%，分別環(huán)比提升1.76pcts和0.88pcts，盈利能力仍維持較高水平。2022年底存貨26.08億元，2023年一季度末存貨為24.36億元，存貨金額下降6.60%。
　　鈉電池及長(zhǎng)壽命電池研發(fā)取得較大進(jìn)展：鈉離子電池方面，公司在鈉離子電池主材研發(fā)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面已取得較大突破，研發(fā)的鈉離子電池產(chǎn)品性能優(yōu)異，已初步具備大規(guī)模量產(chǎn)的條件；儲(chǔ)能長(zhǎng)循環(huán)壽命電池方面，公司研發(fā)的磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池產(chǎn)品循環(huán)壽命已突破萬(wàn)次，并打造了萬(wàn)次循環(huán)壽命平臺(tái)技術(shù)，較好地提升了儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性。
　　投資建議：考慮到儲(chǔ)能需求持續(xù)增長(zhǎng)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.00億元、20.85億元、25.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.50倍、11.54倍、9.33倍，我們給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)70.45元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期。