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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收90.67億元，同比+59.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.28億元，同比+244.45%；扣非凈利潤5.67億元，同比+314.29%；其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比+905.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.35億元，同比+1659.01%。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，扣非歸母凈利潤1.70億元?？紤]23Q4公司股權(quán)激勵及商譽(yù)減值約3000萬元，23Q1股權(quán)激勵費(fèi)用1600多萬影響，公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　聚焦儲能業(yè)務(wù)量利雙升，大客戶toB戰(zhàn)略效果顯著。22年受俄烏沖突及歐洲能源危機(jī)影響，儲能需求大幅增長。我們測算公司22年儲能電芯出貨量約6.3GWh，同比翻倍以上，單位盈利約為0.06元/Wh，其中22Q4出貨量約2.3GWh，環(huán)比+50%以上。我們預(yù)計(jì)公司22年儲能結(jié)構(gòu)中戶儲、大儲、便攜式儲能、通信儲能占比分別為52%/19%/21%/7%；23Q1大儲比例提升至27%，預(yù)計(jì)全年占比有望逐步提升至32%左右，其中海外市場有望形成批量出貨，我們預(yù)計(jì)占儲能整體出貨比例10%以上。
　　23Q1鋰價(jià)大幅下跌客戶提貨放緩，Q2出貨有望快速修復(fù)。23Q1鋰鹽價(jià)格大幅下跌，出于降低采購成本考慮，下游客戶紛紛推遲提貨。考慮儲能行業(yè)整體需求仍在，隨著4月中下旬鋰鹽價(jià)格企穩(wěn)，下游客戶提貨逐步回歸正常，下游需求重回高增態(tài)勢，公司出貨量有望快速修復(fù)。我們測算23Q1公司儲能出貨量約為2.4GWh，單位盈利約為0.06元/Wh，預(yù)計(jì)23Q2出貨量有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長，23年公司儲能電芯整體出貨量16-18GWh，同比增長1.5倍以上，凈利率維持8%+。
　　投資建議：公司儲能持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，海外市場不斷突破，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.43/18.78/25.83億元，同比+97.9%/+51.0%/+37.5%，對應(yīng)EPS為2.70/4.07/5.60元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競爭加劇。