>> 平安證券-鵬輝能源(300438)聚焦儲能全面發(fā)力，規(guī)模優(yōu)勢初露頭角-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.67億元，同比增長59.26%；歸母凈利潤6.28億元，同比增長244.45%；扣非歸母凈利潤5.67億元，同比增長314.29%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.95億元，同比增長50.14%；歸母凈利潤1.82億元，同比增長101.46%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比增長100.92%。公司計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
平安觀點(diǎn)：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升。1）收入端：公司2022年實現(xiàn)營收90.67億元，同比增長59.26%，主要由于儲能業(yè)務(wù)收入大幅增長；2023年第一季度實現(xiàn)營收24.95億元，同比增長50.14%。2）毛利率：公司2022年銷售毛利率18.69%，同比大幅提高2.48pct，主要由于盈利能力較好的儲能業(yè)務(wù)、特別是戶儲業(yè)務(wù)占比提升所致。2023年第一季度，在原材料價格下降等因素影響下，公司毛利率進(jìn)一步增至19.96%，同比提高2.65pct，環(huán)比提高1.76pct。3）費(fèi)用端：公司收入規(guī)模增長，各項費(fèi)用有所攤薄。
2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)四費(fèi)費(fèi)率合計為9.79%，較上年同期減少1.65pct，主要由于公司收入增長攤薄了管理費(fèi)用，以及高匯兌收益抵扣了財務(wù)費(fèi)用所致。2023年第一季度，公司四費(fèi)率共計9.78%。4）凈利率：2022年公司扣非后銷售凈利率6.25%，較上年同期大幅增加3.85pct；2023年第一季度，公司扣非后銷售凈利率進(jìn)一步增至6.80%。
戰(zhàn)略規(guī)劃明確，三大主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展策略明確：做強(qiáng)儲能，集中優(yōu)勢資源，突破儲能市場，搶占市場高點(diǎn)；細(xì)分動力，聚焦中小型車市場，緊跟大客戶，提質(zhì)保量；做優(yōu)消費(fèi)，穩(wěn)固20年積累的消費(fèi)基本盤，改善客戶結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營效率。2022年，公司儲能業(yè)務(wù)收入大幅增長，占總收入比例提升至54%；公司儲能電池市場地位領(lǐng)先，根據(jù)CNESA統(tǒng)計，公司2022年儲能電池全球市場出貨量在中國企業(yè)中位列第五、戶用儲能全球出貨量位列第二。動力電池領(lǐng)域，公司致力于服務(wù)好現(xiàn)有客戶，配套上汽通用五菱多款車型，動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。消費(fèi)電池業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度不高的背景下，公司瞄準(zhǔn)細(xì)分市場機(jī)遇，加大優(yōu)質(zhì)客戶開拓，業(yè)績平穩(wěn)增長。
儲能實力出眾，擴(kuò)產(chǎn)步伐穩(wěn)健。據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2022年公司儲能電池全球出貨量5.8GWh，較2021年500MWh的出貨量大幅增長1060%，全球市占率達(dá)到4.7%。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，為后續(xù)增長提供保障。根據(jù)公司定增說明書（注冊稿），截至2022年9月末，公司鋰電池產(chǎn)能8.6GWh，其中儲能類鋰電池產(chǎn)能5.3GWh。年報披露公司年化產(chǎn)能為36.20億Ah，若按照平均標(biāo)稱電壓3.2V估算，2022年公司鋰電池年化產(chǎn)能11.6GWh。公司在廣西柳州、江蘇衢州布局了大型電池生產(chǎn)基地，柳州基地規(guī)劃產(chǎn)能20GWh，項目一期5.5GWh已建成投產(chǎn)，二期5GWh將于2023年投產(chǎn)；衢州基地規(guī)劃產(chǎn)能20GWh，一期10GWh項目預(yù)計將于2023年下半年投產(chǎn)。2023年全球儲能市場持續(xù)增長，需求旺盛，公司產(chǎn)品實力出色，穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)提升交付能力，有望贏得更多市場份額。
技術(shù)實力領(lǐng)航，新品全面發(fā)力。2023年4月7日，公司正式發(fā)布5款電池新品，產(chǎn)品涵蓋大儲、戶儲、鈉電等領(lǐng)域，展現(xiàn)了出眾的技術(shù)實力。1）320Ah大型儲能電芯：單體容量較前代產(chǎn)品提升14%，系統(tǒng)能量較同尺寸產(chǎn)品提升14%，循環(huán)壽命>8000次，使用壽命超20年；低溫能力表現(xiàn)優(yōu)秀，可滿足-40℃存儲和-30℃放電。2）72Ah戶儲電芯：容量較前代提升44%，能量密度提升15%，循環(huán)壽命提升至6000次，使用壽命15年以上；大幅提升低溫性能，滿足-30℃放電和-10℃充電，安全可靠性能也有所提升。3）20Ah長循環(huán)大圓柱電芯：內(nèi)阻及溫升同比降低15%，-20℃/1C放電的容量保持率提高至>90%；結(jié)構(gòu)極簡、工序極簡，相較于市場可實現(xiàn)降本5%。4）91Ah和3050mAh兩款鈉離子電芯：
能量密度突破145Wh/kg，循環(huán)壽命可達(dá)3000周；適應(yīng)寬溫程，放電溫度區(qū)間在-40℃~55℃，-20℃放電容量>90%，60℃存儲7天后的容量恢復(fù)率>96%。整體而言，公司產(chǎn)品兼具性能和成本優(yōu)勢，保持強(qiáng)勁競爭力；鈉電產(chǎn)品初步具備量產(chǎn)條件，增長潛力充足。
投資建議：公司鋰電產(chǎn)業(yè)布局扎實，聚焦儲能賽道，戶儲電池國內(nèi)市場地位領(lǐng)先，大儲產(chǎn)品后勁充足。儲能市場持續(xù)高景氣，公司業(yè)績增長強(qiáng)勁，我們上調(diào)公司2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測為12.68/18.52億元（前值為10.68/15.94億元），預(yù)測公司2025年歸母凈利潤為25.34億元，對應(yīng)4月27日收盤價PE分別為19.3/13.2/9.7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1.全球儲能需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險?，F(xiàn)階段，國內(nèi)大儲項目整體依靠政策強(qiáng)配驅(qū)動，如果新能源裝機(jī)增速、配儲比例/時長增長不及預(yù)期，或獨(dú)立儲能商業(yè)模式落地不及預(yù)期，國內(nèi)儲能裝機(jī)增長可能受到影響；海外市場方面，若歐洲能源價格大幅回落，或歐美電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)政策進(jìn)一步收緊，可能導(dǎo)致海外戶儲、大儲增長不及預(yù)期。2.電芯價格競爭加劇的風(fēng)險。碳酸鋰價格下降、招標(biāo)企業(yè)集中采購模式的普及等因素下
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