>> 國信證券-鵬輝能源(300438)聚焦儲能助力高速發(fā)展，布局鈉電把握行業(yè)趨勢-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
3754KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王蔚祺 |
| 下載權限： |
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事項：
近日，公司發(fā)布2022年向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（注冊稿），擬募集40億元，主要用于：1）建設鵬輝智慧儲能制造基地項目（年產10GWh儲能電池項目）；2）補充流動資金。
國信電新觀點：
1）公司深耕鋰電行業(yè)二十余載，產品涉及消費電子/新能源車/儲能/輕型動力等多應用場景。此次定增募集資金后，有望增強公司資金實力、加速產能擴張，強化公司在儲能電池等領域競爭力。
2）公司發(fā)力儲能電池業(yè)務，憑借布局早、產品優(yōu)、產能全等優(yōu)勢，領軍行業(yè)發(fā)展。公司2011年涉足儲能電池業(yè)務，前瞻布局把握發(fā)展先機。公司具有電芯到集裝箱的全方位配套能力，產品循環(huán)壽命、功率性能優(yōu)勢明顯，疊加產能高速擴張，助力持續(xù)實現(xiàn)客戶開拓。公司與陽光電源、古瑞瓦特、天合光能、南方電網(wǎng)等客戶積極攜手，實現(xiàn)協(xié)同高速發(fā)展。根據(jù)起點鋰電數(shù)據(jù)，2022年公司位列國內儲能電池出貨量第三名。
3）公司動力消費等業(yè)務多輪驅動，貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。動力電池方面，公司產品主打性價比、深入綁定上汽通用五菱等客戶；消費電池方面，公司與飛利浦、哈曼等客戶合作密切；輕型動力電池方面，公司與愛瑪、雅迪、哈羅出行、TTI等客戶深入合作。公司動力消費電池業(yè)務布局久、產品優(yōu)，通過持續(xù)客戶優(yōu)化和效率提升，有望為公司貢獻優(yōu)質穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
4）前瞻布局鈉電池，或成為新的業(yè)績增長點。公司布局聚陰離子（磷酸釩鈉）和層狀氧化物兩大電池體系，其中無負極磷酸釩鈉電池性能處于行業(yè)領先水平。公司主要聚焦儲能和動力低溫領域，并與車企合作進行樣車測試，未來有望成為新的業(yè)績增長點。
5）投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們認為公司作為儲能電池行業(yè)先行者，產能擴張保障供貨、提升全品類儲能產品供應能力，海外客戶持續(xù)開拓保障盈利穩(wěn)定高位；前瞻布局鈉電池，把握行業(yè)發(fā)展機遇。我們預計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.45/13.90/19.41億元，同比+254/115/40%，EPS分別為1.40/2.62/3.66元（考慮定增后），當前股價對應PE分別為47/25/18倍。我們認為公司股票合理價值在76-82元之間，相對于公司目前股價有15%-24%溢價空間。
風險提示
原材料價格波動風險：公司原料涉及正極、電解液等，相關產品價格受到碳酸鋰報價影響明顯，若碳酸鋰價格波動過大會對公司盈利能力產生明顯影響。
產能建設不及預期：公司電池產能建設可能存在建設進度不及預期的風險。
客戶開拓不及預期：公司開拓海外客戶過程中，若存在開拓或驗證不及預期，會對公司業(yè)績產生一定影響。
估值的風險：我們采取了絕對估值和相對估值方法，但該估值是建立在相關假設前提基礎上的，特別是對公司未來幾年自由現(xiàn)金流的計算、加權平均資本成本（WACC）的計算、TV的假定和可比公司的估值參數(shù)的選定，都融入了很多個人的判斷，進而導致估值出現(xiàn)偏差的風險。
盈利預測的風險：我們假設公司未來3年收入增長69/88/52%，可能存在對公司產品銷量及價格預計偏樂觀、進而高估未來3年業(yè)績的風險。
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