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事件說(shuō)明。2023年4月27日，公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.67億元，同比增長(zhǎng)59.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比增長(zhǎng)244.45%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)314.29%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.95億元，同比增長(zhǎng)50.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)101.46%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)100.92%。
　　 Q4業(yè)績(jī)拆分。營(yíng)收和凈利：公司2022Q4營(yíng)收25.65億元,同比+42.73%，環(huán)比+5.25%，歸母凈利潤(rùn)為1.85億元，同比+905.25%，環(huán)比-7.03%，扣非后凈利潤(rùn)為1.35億元，同比1659.01%，環(huán)比-26.15%。毛利率：2022Q4毛利率為18.20%，同比2.49pcts，環(huán)比-2.60pcts。凈利率：2022Q4凈利率為7.63%，同比6.64pcts，環(huán)比-0.93 pcts。
　　行業(yè)地位全球領(lǐng)先，客戶機(jī)構(gòu)優(yōu)秀。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，公司2022年儲(chǔ)能全球市場(chǎng)出貨量前五、戶用儲(chǔ)能出貨量前二，行業(yè)地位全球領(lǐng)先。家庭儲(chǔ)能方面，公司與陽(yáng)光電源、德業(yè)股份等行業(yè)龍頭達(dá)成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作；便攜式儲(chǔ)能方面，公司新開拓公牛集團(tuán)等大客戶；通信儲(chǔ)能方面，公司與中國(guó)移動(dòng)等優(yōu)質(zhì)大客戶合作多年；大型儲(chǔ)能方面，公司與三峽能源、中石油、南方電網(wǎng)等國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)龍頭客戶開展多業(yè)務(wù)深度合作。
　　儲(chǔ)能電池出貨量穩(wěn)居前列，新產(chǎn)能投放節(jié)奏緊湊。公司為22年度儲(chǔ)能全球市場(chǎng)出貨量前五，戶用儲(chǔ)能出貨量前二的中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商。為應(yīng)對(duì)下游變化多樣的需求，公司與柳州市簽訂新約，打造20GWh產(chǎn)能的智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地，項(xiàng)目一期5.5GWh已建成投產(chǎn)，項(xiàng)目二期5GWh將于23年投產(chǎn)。公司也將于浙江衢州建設(shè)年產(chǎn)20GWh的儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，項(xiàng)目一期10GWh預(yù)計(jì)23年下半年投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與市場(chǎng)需求無(wú)縫對(duì)接。
　　技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)勁，布局鈉電池打造新業(yè)務(wù)。公司積極研發(fā)鈉電池產(chǎn)品，參數(shù)方面，公司研發(fā)的鈉離子電池在低溫-40℃放電性能優(yōu)異，循環(huán)可達(dá)6000周，目前已具備量產(chǎn)條件。同時(shí)公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，上游投資佰思格和河南鵬納，下游與上通五菱綁定合作，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為146.20、204.81、285.19億元，對(duì)應(yīng)增速分別為61.3%、40.1%、39.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為13.36、18.51、26.11億元，對(duì)應(yīng)增速分別為112.5%、38.6%、41.1%，以4月28日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為18X、13X、9X，考慮到公司儲(chǔ)能電池出貨量持續(xù)高漲，鈉電池貢獻(xiàn)新增量，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，電芯價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。