>> 東海證券-美容護理行業(yè)2022年報及2023年一季報總結(jié)：厚積薄發(fā)，龍頭成長可期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1124KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任曉帆 |
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投資要點：
行業(yè)增速放緩，龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健。2022年受到疫情影響，行業(yè)整體收入/利潤增速有所放緩，在此背景之下，龍頭企業(yè)表現(xiàn)出極強的韌勁，建議主抓確定性標(biāo)的。重點關(guān)注：①產(chǎn)品力不斷提升，新品牌不斷放量，多品牌矩陣逐步成型，業(yè)績具備一定確定性的國產(chǎn)龍頭珀萊雅。②聚焦功效性細(xì)分賽道，市占率有望提升，估值處于底部的貝泰妮。③以玻尿酸原料為基，功能性護膚為主，多元業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的華熙生物。④合規(guī)產(chǎn)品管線豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的醫(yī)美龍頭愛美客。
整體業(yè)績：2022年營收穩(wěn)健增長，凈利潤下滑。2023年Q1凈利潤提升顯著。2022年美容護理板塊營收、歸母凈利潤達842.92、57.45億元，同比上漲7.56%/下降34.81%，相比去年提速3.95pcts/放緩73.67pcts；2023Q1營收、歸母凈利潤199.12/23.10億元，同比上漲5.74%/29.02%，相比去年Q4放緩1.34pcts/提速115.15pcts。整體行業(yè)分化較為明顯，龍頭企業(yè)雖增速有所放緩，但受益于自身產(chǎn)品發(fā)展以及渠道紅利，均相較于行業(yè)維持較快發(fā)展，愛美客、珀萊雅、華熙生物、貝泰妮等均維持雙位數(shù)增長。
盈利能力：美容護理板塊整體毛利率、凈利率較為平穩(wěn)，研發(fā)投入占比提升。整體來看，2022年美容護理板塊行業(yè)毛利率/凈利率分別44.75%/6.82%，相較去年同期提升0.46pcts/放緩4.43pcts；2023Q1毛利率/凈利率分別45.81%/11.60%，相較于去年同期放緩1.58pcts/提升10.22pcts。美容護理板塊中的公司大多重營銷，銷售費用占比較高，同時近年來，公司逐步重視研發(fā)，研發(fā)費率也呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。美容護理板塊2022年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率分別為23.46%/6.06%/-0.27%/3.58%，相較于去年同期+0.18/-0.21/-0.66/0.55pcts；2023Q1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率分別為23.46%/6.14%/0.18%/3.54%，相較于去年同期1.15/+0.53/-0.31/-0.02pcts。愛美客、珀萊雅毛利率有所提升，貝泰妮、華熙生物小幅下滑。
基金持倉：2023年Q1行業(yè)基金持股比例下行。受益于雙十一等影響，基金于2022年Q4大幅加倉美容護理板塊，行業(yè)平均持股比例提升至6.68%（較2022H1+3.27pcts）。2023年Q1持倉下跌至3.71%（較2022年末-2.97pcts），主要由于一季度消費整體提升，美容護理38節(jié)促銷表現(xiàn)整體較為一般，同時以線下渠道為主的餐飲、旅游等恢復(fù)更加顯著，資金流出。
投資建議：2022全年受到疫情反復(fù)影響，美容護理作為可選消費，線下消費場景缺失，整體承壓。展望2023，消費板塊目前整體承壓，未來有望迎來行業(yè)基本面的復(fù)蘇，國產(chǎn)替代加速，細(xì)分賽道發(fā)展，建議關(guān)注珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、愛美客。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新品推出不及預(yù)期、行業(yè)景氣度下行。
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