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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收11.88億元，同比增長17.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增長116.02%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.91億元，同比增長129.59%。業(yè)績超預(yù)期，接近業(yè)績預(yù)告披露的利潤區(qū)間上限。
　　事件評論
　　游戲流水亮眼疊加營銷費(fèi)用優(yōu)化，23Q1游戲利潤大幅增長
　　前期研發(fā)投入和營銷推廣逐步進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期：2022年公司加大了游戲板塊的研發(fā)力度和廣告投放力度，受游戲產(chǎn)品迭代及前期廣告投放等因素的影響，23Q1公司《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》等重點(diǎn)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，前期的投放效果在23Q1充分顯現(xiàn)，游戲流水上升，帶動(dòng)游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長。疊加Q1公司優(yōu)化了投放推廣策略，合理安排投放節(jié)奏，游戲推廣費(fèi)用較22Q1下降，游戲板塊實(shí)現(xiàn)收入和利潤的雙增長。23Q1公司銷售費(fèi)用率大幅下降15.3pct至3.9%。
　　撲克牌及營銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)利潤增長，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和營銷業(yè)務(wù)利潤穩(wěn)健增長：撲克牌板塊與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷板塊業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，公司不斷優(yōu)化內(nèi)部管理，利潤率進(jìn)一步提升，利潤金額同比增加。其中公司撲克板塊業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，且受益于單價(jià)上升，利潤較22Q1有所增長；營銷板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，23Q1亦實(shí)現(xiàn)收入和利潤的雙增長。
　　公司業(yè)務(wù)兼具穩(wěn)定性和成長性，新消費(fèi)布局打開增長空間
　　1）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)攻守兼?zhèn)?，兼具穩(wěn)定性和成長性：公司撲克牌業(yè)務(wù)渠道優(yōu)勢明顯，具備較強(qiáng)控價(jià)能力，市場份額領(lǐng)先，未來有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升；數(shù)字營銷板塊與字節(jié)跳動(dòng)等頭部媒體平臺合作，并持續(xù)受益于疫后復(fù)蘇，未來仍有較大修復(fù)彈性；公司休閑游戲品類表現(xiàn)突出，出海亦具備一定競爭力，研發(fā)和推廣投入有望在未來持續(xù)釋放利潤。
　　2）公司戰(zhàn)略布局球星卡市場，有望借助其原有業(yè)務(wù)的優(yōu)勢與生態(tài)，賦能球星卡業(yè)務(wù)。球星卡業(yè)務(wù)有望與公司傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)揮聯(lián)動(dòng)作用，公司在體育新消費(fèi)賽道的成長值得期待。IP卡牌業(yè)務(wù)快速成長，2023年有望實(shí)現(xiàn)GMV高增，持續(xù)為公司帶來業(yè)績增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為6.5億、7.9億，對應(yīng)PE分別為21.8、18.0倍。2023年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，亦受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢下游戲行業(yè)的估值中樞上移。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品版號審批、上線進(jìn)度及流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。