>> 開源證券-姚記科技(002605)公司信息更新報告：看好游戲主業(yè)回暖驅(qū)動業(yè)績持續(xù)提升-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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商譽減值影響短期業(yè)績，看好游戲回暖驅(qū)動業(yè)績增長，維持“買入”評級
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入39.15億元（同比+2.8%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.49億元（同比-39.3%）。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入11.01億元（同比+23.7%，環(huán)比+20.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元（同比-50.4%，環(huán)比-44.6%）。公司2022年利潤下滑主要系公司積極推進(jìn)游戲產(chǎn)業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，加大了研發(fā)費用的投入，以及公司計提了0.85億元商譽減值所致?；诠緲I(yè)績及業(yè)務(wù)修復(fù)預(yù)期，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.89/8.26/9.61（2023/2024年前值為4.58/5.51）億元，對應(yīng)EPS分別為1.68/2.01/2.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.7/17.3/14.9倍，我們看好公司三大業(yè)務(wù)特別是游戲業(yè)務(wù)回暖驅(qū)動業(yè)績持續(xù)提升，維持“買入”評級。
毛利率略有下滑，費用率控制良好，盈利能力或改善
2022Q4公司毛利率為38.8%（同比-5.55pct,環(huán)比-0.52pct），銷售費用率4.72%（同比-12.46pct，環(huán)比-5.9pct），管理費用率為5.61%（同比-1.62pct，環(huán)比-1.85pct），研發(fā)費用率為5.97%（同比-2.79pct，環(huán)比-3.18pct）。報告期內(nèi)，或由于互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)毛利率下滑致整體毛利率下滑，但隨著研發(fā)和推廣投入高峰期的渡過，公司費用率有明顯下降，或有望驅(qū)動公司盈利能力改善。
核心游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，新游戲有望帶來增量，AIGC賦能或提升長期利潤率
根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，自2023年1月1日以來，公司兩款主力產(chǎn)品《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》基本保持在IOS暢銷榜前120名，核心游戲產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。根據(jù)公司公告，公司預(yù)計2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2億元（同比+96%至+118%），或主要由游戲業(yè)務(wù)回暖帶動。同時公司2022年11月上線了《姚記捕魚3D版》，有望在2023年帶來業(yè)績增量。此外，我們認(rèn)為AIGC與游戲有望加速融合，AIGC賦能游戲程序、美術(shù)等環(huán)節(jié)或?qū)崿F(xiàn)成本節(jié)約與效率提升，驅(qū)動公司長期利潤率提升，同時AIGC融入游戲內(nèi)容，或帶來游戲體驗提升并發(fā)掘新的付費點，進(jìn)一步打開商業(yè)化空間。
風(fēng)險提示：游戲流水下滑，撲克牌、數(shù)字營銷業(yè)務(wù)回暖不及預(yù)期等。
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