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事件:
　　上汽集團(tuán)發(fā)布2022年年度及2023年一季度報(bào)告：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7,440.63億元，同比下降4.59%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)161.18億元，同比下降34.30%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)89.92億元，同比下降51.59%。
　　2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,459.16億元，同/環(huán)比-20.03%/-32.65%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)27.83億元，同/環(huán)比-49.55%/-19.77%;扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)21.63億元，同/環(huán)比-56.32%/回正。
　　投資要點(diǎn):
　　合資業(yè)務(wù)承壓，公司品牌結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型。合資板塊中，上汽大眾全年銷量132萬輛，同比上漲6.3%；上汽通用全年銷量117萬輛，同比下滑12.1%，2023年計(jì)劃推出新能源產(chǎn)品別克品牌E5/E4及凱迪拉克Ultium 2來改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其銷量有望改善。公司銷量結(jié)構(gòu)正在積極轉(zhuǎn)變，自主品牌全球銷量占比達(dá)到60%。
　　新能源及海外銷量實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)年銷“雙百萬”。2022年，隨國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)一同發(fā)展，公司實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷量107.3萬輛，同比增長(zhǎng)46.5%。同時(shí)，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)歐洲、美洲2個(gè)十萬級(jí)區(qū)域市場(chǎng)，海外銷量達(dá)到101.7萬輛，同比增長(zhǎng)45.9%，其中MG品牌表現(xiàn)搶眼，海外年銷首次突破50萬輛，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，海外體系持續(xù)完善，已初步建成集研發(fā)、制造、營(yíng)銷、金融、物流、零部件、二手車等為一體的海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　智能電動(dòng)帶動(dòng)自主品牌高端向上，智己/飛凡產(chǎn)品譜系逐漸完善。2022年自主品牌高端智能電動(dòng)車智己L7、飛凡R7相繼完成交付；2023年Q1，兩品牌持續(xù)完善產(chǎn)品布局，分別推出定位中大型SUV車型智己LS7及中大型轎車飛凡F7。其中智己LS7重構(gòu)車內(nèi)視野和空間，提供與競(jìng)品具有差異化的產(chǎn)品特色，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，4月銷售1930輛。2023年智己+飛凡雙品牌銷量目標(biāo)10萬輛。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司自主品牌良好發(fā)展，積極布局高端智能電動(dòng)車型，海外銷量保持高增長(zhǎng)?；诠灸壳罢幱谵D(zhuǎn)型期的考慮，合資品牌銷量承壓，我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7546、7710、8018億元，同比增速為1%、2%、4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)143、160、183億元，同比增速-11%、12%、14%；對(duì)應(yīng)EPS為1.22、1.37、1.57元；PE為11.3、10.1、8.8倍，看好公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭的轉(zhuǎn)型發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　整體汽車行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；合資品牌銷量恢復(fù)不及預(yù)期；智己/飛凡品牌銷量不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)。