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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司營(yíng)收1.06億元，同環(huán)比-30.36%/-28.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比-70.85%/-57.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.02億元，同比轉(zhuǎn)為虧損。公司23Q1銷售毛利率為27.77%，同環(huán)比-15.71/-9.15pct；銷售凈利率11.94%，同環(huán)比-16.58/-8.27pct。公司一季度業(yè)績(jī)下滑主要受下游去庫(kù)存，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，產(chǎn)品調(diào)價(jià)以及新增產(chǎn)能未能完全釋放等原因影響。
　　勃姆石出貨快速增長(zhǎng)，全球市占率維持較高水平。公司22年勃姆石出貨量約為2.5萬(wàn)噸，同比+50%左右，單噸凈利約為0.42萬(wàn)元/噸。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司22年繼續(xù)占據(jù)全球50%以上市場(chǎng)份額，行業(yè)領(lǐng)先地位較為顯著。我們測(cè)算公司22Q4出貨量0.6萬(wàn)噸以上，單噸凈利約為0.24萬(wàn)元/噸；23Q1勃姆石出貨量約為0.5萬(wàn)噸，單噸凈利較低，預(yù)計(jì)23Q1股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約為1400萬(wàn)元，若加回則對(duì)應(yīng)單噸凈利約為0.3萬(wàn)元/噸。展望23年全年，我們預(yù)計(jì)公司勃姆石出貨量約為3.4萬(wàn)噸，同比+35%以上，盈利能力逐季修復(fù)，預(yù)計(jì)全年單噸凈利約為0.35萬(wàn)元/噸。
　　穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)支撐業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，持續(xù)創(chuàng)新推動(dòng)降本增效。公司穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，目前公司蚌埠投資建設(shè)勃姆石4萬(wàn)噸/年新產(chǎn)能，其中2萬(wàn)噸已經(jīng)完成調(diào)試并投產(chǎn)，剩余2萬(wàn)噸產(chǎn)線在積極建設(shè)中，IPO年產(chǎn)0.6萬(wàn)噸動(dòng)力電池涂覆隔膜用勃姆石擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)于22年投產(chǎn)結(jié)項(xiàng)。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充，截至22年獲得授權(quán)專利55個(gè)。公司持續(xù)研發(fā)超薄涂覆的勃姆石產(chǎn)品，隨著公司制備工藝創(chuàng)新不斷落地，新產(chǎn)線自動(dòng)化水平提高，規(guī)模效應(yīng)等不斷體現(xiàn)，公司有望持續(xù)推動(dòng)降本增效?？春霉咀鳛椴肥堫^長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　投資建議：公司勃姆石業(yè)務(wù)持續(xù)高增，盈利能力逐步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.50/2.09/3.14億元，同比+2.0%/+39.5%/+50.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.75/1.05/1.57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。