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核心觀點(diǎn)
　　通信行業(yè)總體業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，盈利能力開(kāi)始回升。2022年通信板塊總體營(yíng)收24485億元，同比增長(zhǎng)9.5%；歸母凈利潤(rùn)1954億元，同比增長(zhǎng)12.6%。各板塊營(yíng)收同比增速主要集中在0%~30%之間，云視訊、光模塊、通信元器件板塊位列收入增速前三，分別為21.4%、18.3%、16.3%。
　　5G投資轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、主設(shè)備商、光通信、VR等細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。截至23年一季度，我國(guó)累計(jì)建成開(kāi)通5G基站264.6萬(wàn)座，較年初增加33.4萬(wàn)座。運(yùn)營(yíng)商ARPU觸底回升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型打開(kāi)市值成長(zhǎng)空間，中國(guó)移動(dòng)盈利指標(biāo)繼續(xù)保持全球領(lǐng)先水平。光通信市場(chǎng)探底回升，光網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和數(shù)通業(yè)務(wù)齊振，800G光模塊升級(jí)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，持續(xù)關(guān)注訂單獲取節(jié)奏，數(shù)通光模塊龍頭有望率先受益。
　　“國(guó)資云”與邊緣云帶來(lái)行業(yè)新機(jī)遇，關(guān)注運(yùn)營(yíng)商云生態(tài)伙伴投資機(jī)會(huì)。1）IaaS：三大運(yùn)營(yíng)商22年云業(yè)務(wù)營(yíng)收均延續(xù)翻倍增長(zhǎng)，伴隨國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海，國(guó)內(nèi)云服務(wù)廠商在全球市場(chǎng)份額仍具備提升空間；2）IDC：數(shù)據(jù)中心在算力基礎(chǔ)設(shè)施總體規(guī)模中占比超過(guò)90%，超算、智算和邊緣等數(shù)據(jù)中心新一輪建設(shè)周期有望帶動(dòng)IDC市場(chǎng)探底回升，板塊總體存在低估值修復(fù)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注“東數(shù)西算”政策導(dǎo)向下具備技術(shù)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)的配件廠商與頭部第三方IDC廠商；3）服務(wù)器：根據(jù)IDC，21-25年中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)復(fù)合增速12.5%，作為算力硬件核心環(huán)節(jié)，AI發(fā)展帶動(dòng)服務(wù)器需求釋放，存在高端演進(jìn)的機(jī)會(huì)，加速向邊緣側(cè)擴(kuò)散，鯤鵬+昇騰生態(tài)有望在AI時(shí)代崛起，國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。4）SaaS：國(guó)產(chǎn)化替代和云轉(zhuǎn)型加速，云業(yè)務(wù)收入占比與利潤(rùn)水平有望快速提升。
　　物聯(lián)網(wǎng)22年?duì)I收增速放緩、盈利能力釋放，看好23年產(chǎn)業(yè)鏈兩端修復(fù)帶來(lái)業(yè)績(jī)高增。物聯(lián)網(wǎng)當(dāng)前主要受益環(huán)節(jié)仍為感知連接層，22年物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營(yíng)收同比增速達(dá)8.6%。22年下半年受到下游需求放緩及高位庫(kù)存等因素影響，模組頭部公司收入放緩，但行業(yè)仍處于高速成長(zhǎng)期，看好1Q23后呈逐季增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?；谟行r(jià)格傳導(dǎo)及供應(yīng)鏈缺貨緩解，智能控制器賽道盈利能力持續(xù)恢復(fù)，毛利率修復(fù)拐點(diǎn)已至，1Q23經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始恢復(fù)。展望2023年，智控器及模組廠商有望受益于供應(yīng)量影響削弱及下游場(chǎng)景需求增加，進(jìn)一步提升盈利能力。
　　投資建議
　　通信行業(yè)22年年報(bào)和23年一季報(bào)情況穩(wěn)中向好，展望2023年，AIGC海量的數(shù)據(jù)計(jì)算、傳輸需求帶來(lái)算力和網(wǎng)絡(luò)的迭代升級(jí)，有望拉動(dòng)5G、云、光網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字新基建板塊景氣度提升。從下游場(chǎng)景看，高景氣賽道主要集中在通信和垂直行業(yè)相融合的AIoT、數(shù)字能源、智能汽車(chē)等新興細(xì)分領(lǐng)域。高景氣賽道中市場(chǎng)格局好、具備規(guī)模效應(yīng)的頭部公司將重點(diǎn)受益。
　　推薦組合：中國(guó)移動(dòng)（運(yùn)營(yíng)商)、中興通訊（設(shè)備商），拓邦股份（智控器），英維克（溫控液冷），寶信軟件（IDC）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期；5G產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展和5G商用進(jìn)展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；上游原材料持續(xù)短缺。