>> 中信證券-機(jī)械行業(yè)船舶制造專題報(bào)告：造船小周期行情，頭部船企受益明顯-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
5351KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市（首次） |
作者： |
劉海博,李越,付宸碩 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
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此輪航運(yùn)和造船周期驅(qū)動(dòng)因素更多出現(xiàn)在供給端，相較于上一輪航運(yùn)和造船超級(jí)周期（2002-2008年），本輪周期中不同船型周期峰值相對(duì)錯(cuò)位，因此整體看本輪周期相對(duì)平緩，但持續(xù)性更久。我們預(yù)測2023-2024年全球整體船市新船訂單價(jià)值量為1157.81億、1285.94億美元，分別同比-11.2%、11.1%，油輪、干散貨船、海工裝備中FPSO和風(fēng)電工程船相對(duì)景氣，同時(shí)船廠產(chǎn)能緊張將使船價(jià)維持高位、鋼材價(jià)格持續(xù)下跌將有利于造船廠盈利能力大幅改善。目前中國已成為全球船舶制造中心，2022年新船訂單市場份額全球占比達(dá)49%（以CGT計(jì)），造船業(yè)集中度不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷高端化。我們看好深度受益于本輪造船上行周期的龍頭船企，首次覆蓋，給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注中國船舶、中船防務(wù)、亞星錨鏈、中國動(dòng)力、中國重工。
▍行業(yè)概覽：造船業(yè)具有強(qiáng)周期性，本輪周期為小周期行情，頭部船企受益明顯。（1）2002-2008年景氣周期特點(diǎn)：需求的飆升（全球化及中國崛起）及供給的缺乏彈性（上世紀(jì)80-90年代海運(yùn)長期蕭條，過剩運(yùn)力持續(xù)出清）導(dǎo)致供需嚴(yán)重錯(cuò)配，催生了2002-2008年海運(yùn)及造船業(yè)超級(jí)周期。（2）2020年至今景氣周期特點(diǎn)：本輪造船周期需求較平緩，為小周期行情，過去十多年造船業(yè)產(chǎn)能剛性出清且缺乏彈性導(dǎo)致供需關(guān)系緊張是船價(jià)持續(xù)上漲的主要因素，目前我國造船業(yè)行業(yè)集中度（CR3=61%）較上輪周期（CR3=19%）有大幅提升，另外本輪周期以高附加值的大型新能源船舶為主，具備承接能力的頭部船企受益明顯。
▍油輪：新船市場有望迎來較強(qiáng)復(fù)蘇行情。（1）油運(yùn)景氣度較高：我們預(yù)測2023-2024年有效運(yùn)力增速分別為3.3%、2.1%，油運(yùn)需求增速分別為5.3%、4.7%，國際油輪運(yùn)輸市場過剩運(yùn)力將加速出清，2023年油運(yùn)市場料將保持景氣。（2）油輪市場有望強(qiáng)勁復(fù)蘇：油運(yùn)市場持續(xù)景氣、運(yùn)力供需緊張關(guān)系逐步顯現(xiàn)以及船齡結(jié)構(gòu)老化有望共同刺激船東購船意愿，油輪船市有望強(qiáng)勁復(fù)蘇，我們預(yù)測2023油輪訂單價(jià)值量為146.56億美元，同比增長157.8%。
▍集裝箱船：運(yùn)力過剩導(dǎo)致新船市場前景悲觀。（1）集運(yùn)前景悲觀：2023年集運(yùn)供給將遠(yuǎn)高于需求，我們預(yù)測2023-24年有效運(yùn)力增速分別為7.0%、8.0%，集運(yùn)需求增速分別為-0.3%、3.1%，集運(yùn)市場將走向平淡。（2）集裝箱船訂單量將下跌：我們認(rèn)為運(yùn)價(jià)大幅下跌將導(dǎo)致船東2023年業(yè)績面臨較大壓力，同時(shí)對(duì)供需關(guān)系持續(xù)惡化的擔(dān)憂將使得船東購船意愿大幅降低，我們預(yù)測2023年集裝箱船訂單價(jià)值量為132.93億美元，同比減少60.0%。
▍干散貨船：航運(yùn)市場供需相對(duì)平衡，船市有望迎來弱復(fù)蘇。（1）干散貨運(yùn)供需相對(duì)平衡：我們預(yù)測2023-2024年交付運(yùn)力仍將維持低位，有效運(yùn)力增速分別為2.9%、3.5%，干散貨運(yùn)需求增速分別為1.6%、2.0%，供需增速基本均衡。（2）干散貨船市有望迎來弱復(fù)蘇：干散貨船隊(duì)面臨較大碳排放整改壓力，EEXI和CII環(huán)保公約落地有望刺激船東換船需求，同時(shí)隨著運(yùn)價(jià)企穩(wěn)，干散貨船市有望迎來弱復(fù)蘇，我們預(yù)測2023年干散貨船訂單價(jià)值量為153.44億美元，同比增長25.6%。
▍LNG運(yùn)輸船：航運(yùn)市場供需依舊緊張，新船市場景氣度較高。（1）LNG海運(yùn)供需緊張：全球能源轉(zhuǎn)型疊加俄烏沖突導(dǎo)致全球LNG貿(mào)易航線重構(gòu)將助推LNG海運(yùn)進(jìn)入增量時(shí)代。預(yù)計(jì)2023年LNG運(yùn)力增長依然無法滿足現(xiàn)貨市場運(yùn)力需求，更多長期租船合同將加劇LNG現(xiàn)貨市場運(yùn)力緊張。預(yù)計(jì)2023年供需關(guān)系仍將難以平衡，運(yùn)價(jià)有望維持高位。（2）LNG運(yùn)輸船市景氣度較高：隨著造船廠產(chǎn)能持續(xù)緊張，船價(jià)仍可能繼續(xù)走高，部分項(xiàng)目（根據(jù)微信公眾號(hào)航運(yùn)界，如卡塔爾“百船計(jì)劃”第二階段訂單將在2023年陸續(xù)生效）仍有訂單涌現(xiàn)，市場景氣度將較高。我們預(yù)測2023年LNG運(yùn)輸船訂單價(jià)值量為234.81億美元，同比減少40.0%。
▍汽車滾裝船：預(yù)計(jì)2023年船市高景氣度行情將延續(xù)。（1）汽車海運(yùn)供需緊張：預(yù)計(jì)2023年，全球汽車海運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速仍將高于運(yùn)力增速，因此汽車海運(yùn)供需緊張關(guān)系將無法得到有效緩解，運(yùn)價(jià)有望維持高位。（2）汽車滾裝船市保持高景氣度：短期來看，供需緊張導(dǎo)致船東盈利維持較高水平。長期來看，中國有望成為全球新能源汽車品牌中心，汽車出口長期向好，海運(yùn)周轉(zhuǎn)量將持續(xù)增長。綜合來看，我們預(yù)計(jì)2023年船東新船下單意愿依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)船市將保持高景氣度。我們預(yù)測2023年汽車滾裝船訂單價(jià)值量為78.40億美元，同比增長56.1%。
▍海洋工程裝備：FPSO和風(fēng)電工程船舶前景持續(xù)向好。（1）FPSO需求持續(xù)復(fù)蘇：油價(jià)維持高位有望拉動(dòng)全球FPSO需求增長，Rystad Energy FPSOCube預(yù)測，2023-2024年全球FPSO新合同授予數(shù)量有望分別達(dá)到16和14個(gè)，較2021-2022年的10個(gè)和9個(gè)提升。（2）風(fēng)電工程船需求高速增長：全球海上風(fēng)電加速建設(shè)帶動(dòng)風(fēng)電工程船需求高速增長，我們預(yù)計(jì)2022-2031年平均每年新增裝機(jī)量達(dá)31.5GW，2023-2028年風(fēng)電工程船舶需求有望達(dá)260億美元。（3）海工裝備需求持續(xù)向好：FPSO和風(fēng)電工程船舶拉動(dòng)海洋工程裝備需求持續(xù)向好，我們預(yù)測2023年海工裝備價(jià)值量為238
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