>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)震蕩下行，純堿價(jià)格持續(xù)下跌-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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5月份建議關(guān)注：1、關(guān)注國(guó)有特大型煉廠特有的資源稟賦，中長(zhǎng)期盈利能力提升及估值修復(fù)機(jī)會(huì)；2、基建領(lǐng)域可能邊際向好帶來(lái)上游部分材料端變化；3、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，關(guān)注自主可控、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游應(yīng)用場(chǎng)景變化帶來(lái)的上游半導(dǎo)體材料的需求增長(zhǎng)等。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
本周（5.1-5.7）均價(jià)跟蹤的101個(gè)化工品種中，共有19個(gè)品種價(jià)格上漲，56個(gè)品種價(jià)格下跌，26個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是己二酸（華東）、硬泡聚醚（華東）、丙烯腈、環(huán)氧丙烷（華東）、軟泡聚醚（華東散水）；而周均價(jià)跌幅居前的品種分別是液氯（長(zhǎng)三角）、煤焦油（山西）、石腦油（新加坡）、硫磺(CFR中國(guó)現(xiàn)貨價(jià))、WTI原油。
本周（5.1-5.7）國(guó)際油價(jià)震蕩下行，WTI原油收于71.32美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅7.11%；布倫特原油收于75.37美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅6.17%。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)加息可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退與能源需求下降的擔(dān)憂導(dǎo)致油價(jià)承壓。供應(yīng)端，根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，截止4月28日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,230萬(wàn)桶，比前周日均產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加40.0萬(wàn)桶。據(jù)俄羅斯塔斯社5月1日?qǐng)?bào)道，OPEC+部分成員國(guó)已從5月開(kāi)始執(zhí)行石油減產(chǎn)計(jì)劃，本輪減產(chǎn)將持續(xù)到2023年底，預(yù)計(jì)石油產(chǎn)量將減少116萬(wàn)桶/日。需求端，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日之前的四周，美國(guó)成品油需求日均量比去年同期高1.7%；車用汽油需求四周日均量比去年同期高1.1%；餾份油需求四周日均量比去年同期高0.2%；煤油型航空燃料需求四周日均量比去年同期高1.0%。庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量8.25億桶，比前一周下降328.5萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.60億桶，比前一周下降128萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.23億桶，比前一周增長(zhǎng)174.3萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量1.10億桶，比前一周下降119.1萬(wàn)桶；美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.65億桶，比前一周下降200萬(wàn)桶。展望后市，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩或抑制原油需求增長(zhǎng)，原油供應(yīng)仍存在收窄可能，我們預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收?qǐng)?bào)2.11美元/mbtu，收盤(pán)價(jià)周跌幅12.32%；荷蘭TTF天然氣期貨收?qǐng)?bào)11.83美元/mbtu，結(jié)算價(jià)周跌幅5.13%。庫(kù)存方面，美國(guó)能源信息署EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為20,630億立方英尺，較此前一周增加540億立方英尺，較去年同期增加5,070億立方英尺，同比增幅32.6%，同時(shí)較5年均值高3,410億立方英尺，增幅19.8%。展望后市，短期來(lái)看，當(dāng)前海外天然氣處于需求淡季，且?guī)齑嫦鄬?duì)充裕，價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行，中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（5.1-5.7）國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格下行。截至5月5日，輕質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)為2,423元/噸，較4月28日下降127元/噸；重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)為2,752元/噸，較4月28日下降105元/噸。本輪價(jià)格下跌自3月開(kāi)始，累計(jì)跌幅已達(dá)13.06%。供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至2023年第18周，中國(guó)國(guó)內(nèi)純堿總產(chǎn)能為3,455萬(wàn)噸（包含長(zhǎng)期停產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能375萬(wàn)噸），裝置運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)2,832萬(wàn)噸（共24家聯(lián)堿工廠，運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)1,327萬(wàn)噸；12家氨堿工廠，運(yùn)行產(chǎn)能共計(jì)1,350萬(wàn)噸；以及2家天然堿工廠，產(chǎn)能共計(jì)155萬(wàn)噸）。本周安徽紅四方純堿裝置、河南駿化純堿裝置基本恢復(fù)滿產(chǎn)，杭州龍山純堿裝置于五一期間檢修三天，現(xiàn)已恢復(fù)，唐山三友純堿裝置仍開(kāi)工低產(chǎn)，尚無(wú)恢復(fù)預(yù)期，整體行業(yè)開(kāi)工率約為93.03%。需求端，國(guó)內(nèi)輕質(zhì)純堿下游需求偏弱，重質(zhì)純堿下游玻璃行業(yè)持續(xù)升溫，但采購(gòu)積極性偏差。成本端，本周國(guó)內(nèi)純堿廠家綜合成本約為1,601元/噸，漲幅3.38%。利潤(rùn)端，國(guó)內(nèi)純堿原料價(jià)格上漲，而純堿市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，壓縮純堿行業(yè)利潤(rùn)。本周國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)平均毛利約為806元/噸，跌幅18.75%。庫(kù)存方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至5月5日國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量約為50.10萬(wàn)噸，較上周增加54.68%。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。
投資建議：
截至5月7日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為16.93倍，處在歷史（2002年至今）的12.25%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為2.02倍，處在歷史水平的15.47%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為15.11倍，處在歷史（2002年至今）的21.63%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為1.37倍，處在歷史水平的10.54%分位數(shù)。5月份建議關(guān)注：1、關(guān)注國(guó)有特大型煉廠特有的資源稟賦，中長(zhǎng)期盈利能力提升及估值修復(fù)機(jī)會(huì)；2、基建領(lǐng)域可能邊際向好帶來(lái)上游部分材料端變化；3、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，關(guān)注自主可控、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游AI等場(chǎng)景變化帶來(lái)的上游半導(dǎo)體材料的需求增長(zhǎng)等。
個(gè)股挑選上，帶有成長(zhǎng)屬性的新材料企業(yè)有望穿越需求波動(dòng)周期，一體化龍頭企業(yè)當(dāng)前進(jìn)入長(zhǎng)線布局時(shí)點(diǎn)。推薦個(gè)股：萬(wàn)華化學(xué)、榮盛石化、雅克科技、衛(wèi)星化學(xué)、萬(wàn)潤(rùn)股份、蘇博特、藍(lán)曉科技、安集科技、巨化股份、
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