>> 華泰證券-電力設備與新能源行業(yè)專題研究：產業(yè)鏈利潤重分配-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
3514KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，產業(yè)鏈利潤分配轉移
2022年電力設備新能源板塊（以下簡稱板塊）保持較快增長。22年新能源車銷量以及電池裝機量同比快速提升，但23Q1國內銷量同比增速放緩。22年下半年以來鋰電材料供需反轉，產業(yè)鏈利潤分配轉移。我們建議等待新能源車銷量景氣拐點信號，建議關注電池、結構件、負極、電解液等環(huán)節(jié)及新技術方向。光伏產業(yè)鏈22年量利齊升，硅料企業(yè)利潤豐厚，電池片環(huán)節(jié)盈利逐季修復，23年下游組件環(huán)節(jié)企業(yè)盈利或明顯回升。22年新型儲能行業(yè)景氣高漲，國內大儲利潤上漲彈性充足，后續(xù)估值及業(yè)績均有提升空間。我們推薦寧德時代、億緯鋰能、隆基綠能、TCL中環(huán)、國電南瑞。
新能源車：對需求不悲觀，等待景氣拐點
22年中國市場新能源車滲透率保持快速提升，受此帶動新能源車銷量以及電池裝機量同比快速提升，但23Q1以來受燃油車降價、補貼退坡等因素影響，國內銷量同比增速放緩。22年產業(yè)鏈公司營收與利潤多數(shù)實現(xiàn)同比較快增長，但隨著22年下半年以來材料端供需反轉，盈利能力開始下降，電池盈利能力逐漸修復。我們對于電動化趨勢下，新能源車需求不悲觀，一季報利空落地，等待新能源車銷量景氣拐點信號，建議關注電池、結構件、負極、電解液等環(huán)節(jié)，以及新技術方向。
光伏：集中式與分布式齊頭并進，需求高漲量利齊升
22年總產值看，產業(yè)鏈量利齊升，光伏板塊營收同比提升69.66%，全年產業(yè)鏈價格維持高位，行業(yè)應收、存貨規(guī)模較大。裝機角度，22年分布式占比繼21年首超集中式后進一步提升，達到58.47%，23Q1國內新增裝機33.66GW，高速發(fā)展態(tài)勢延續(xù)。盈利角度，22年硅料企業(yè)利潤豐厚，電池片環(huán)節(jié)盈利逐季修復。往23年看，隨著上游硅料價格出現(xiàn)調整，各環(huán)節(jié)利潤開始重組，受益于上游價格回落，下游組件環(huán)節(jié)企業(yè)盈利明顯回升。行業(yè)降本增效持續(xù)推進，大尺寸硅片、N型電池技術占比快速提升。
風電：整機價格持續(xù)下行，23年海風裝機量有望高增
22年整體為搶裝后小年，國內風電新增裝機量49.83GW（-10.89% YOY）；整機環(huán)節(jié)競爭較為激烈，投標價格持續(xù)下行，主機廠商業(yè)績承壓。展望23年，隨整機價格下行，風電行業(yè)海陸全面平價有望加速到來，結合各省出臺裝機規(guī)劃及補貼政策，我們認為23年海風新增裝機量有望翻倍增長，其中位于施工進程前段的零部件、塔樁環(huán)節(jié)有望率先兌現(xiàn)業(yè)績。
儲能：行業(yè)景氣高漲，盈利能力高增
新型儲能行業(yè)景氣高漲，22年中國/歐洲新型儲能市場翻倍以上增長，2030年前全球新型儲能市場或將保持高速增長。板塊營收高速增長，需求高增疊加原料端價格下降，帶動行業(yè)毛利率上漲。同時，伴隨規(guī)模效應凸顯，凈利率顯著提升。23年Q1毛/凈利率分別為31.50/15.11%。22年儲能板塊主要逆變器&PCS公司實現(xiàn)歸母凈利潤76.83億元，同增112.6%；23Q1為31.13億元，同/環(huán)增239.1%/3.1%。我們認為國內大儲利潤上漲彈性充足，后續(xù)估值及業(yè)績均有提升空間。
風險提示：新能源車產銷量增長低于預期，產業(yè)鏈盈利低于預期；光伏裝機增速低于預期，行業(yè)競爭激烈程度超過預期；風電裝機不達預期
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